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前三季度綜合毛利率74.26%，同比增長(zhǎng)3.85pct；Q3單季綜合毛利率74.03%，同比增長(zhǎng)1.73pct，主要是中秋旺季到來(lái)前公司對(duì)年份原漿系列產(chǎn)品提價(jià)了5%左右，加上今年春節(jié)較早，節(jié)日消費(fèi)提前，預(yù)計(jì)四季度仍可繼續(xù)保持兩位數(shù)增長(zhǎng)。
    毛利率、期間費(fèi)用率雙重影響至凈利率提升：1-9月期間費(fèi)用率43.29%，同比上升2.34pct，主要是銷售費(fèi)用同比增加2.81pct至34.1%，其中新增銷售人員薪資、促銷費(fèi)及樣品酒費(fèi)用增加較多，還有公司加大品牌投入，在央視和高鐵投放廣告，同時(shí)加大渠道方面的投入，預(yù)計(jì)四季度仍將維持。期末公司預(yù)收賬款9.45億元，同比增加近3.5億元，現(xiàn)金流也大幅改善，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為12.03億元，同比大幅增長(zhǎng)80.09%。Q3單季來(lái)看，費(fèi)用率47.19%，同比微降0.48pct，主要是得益于管理費(fèi)用有效控制。再加上本季毛利率的提升，雙重作用下凈利率提高了1.14pct至10.37%。
    盈利預(yù)測(cè)：我們維持之前的預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2016-2018年公司EPS至1.61元、1.98元和2.32元，按照2016年10月31日收盤價(jià)48.32元進(jìn)行計(jì)算，對(duì)應(yīng)2016-2018年動(dòng)態(tài)PE分別為30.0倍、24.4倍和20.8倍，估值具有一定優(yōu)勢(shì)，維持“推薦”的投資評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、食品安全問(wèn)題