>> 華泰證券-古井貢酒(000596)Q3業(yè)績增長提速，二線白馬品種-161031
| 上傳日期： |
2016/10/31 |
大小： |
284KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
賀琪，王楠 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
但Q3 單季歸母凈利潤達到1.51 億元，同比增速上升至23.54%，顯著高于2016H1 的13.29%的增速水平。銷售費用率的環(huán)比下降是歸母凈利潤增速加快的主要原因，Q3 古井單季銷售費用率為35.76%，環(huán)比下降4.06pct；管理費用率為11.53%，環(huán)比小幅上升0.57pct。
截止Q3 預收款項達到9.44 億元，同比增加39.85%，環(huán)比下降10.86%古井貢酒截止Q3 預收款項達到9.44 億元，與2015Q3 的6.75 億元相比同比增加39.85%，但與2016H1 的10.59 億元相比則季度環(huán)比小幅度下降10.86%。預收款項維持高位表明了下游需求旺盛和經(jīng)銷商對后市需求的樂觀情緒。我們認為高端白酒的供不應求將有力的帶動以古井為代表的二線白酒市場的回暖。
費用壓力的下降和黃鶴樓品牌的增長將支撐古井業(yè)績的快速增長
古井貢酒作為安徽的龍頭品牌，在競爭激烈的本地市場通過大規(guī)模的費用投放，在白酒行業(yè)調(diào)整期內(nèi)保持了收入的持續(xù)正增長，彰顯了其品牌價值和渠道掌控力。我們認為未來古井業(yè)績增長的動力一方面來自于白酒行業(yè)下游需求回暖帶來的本土市場費用壓力的緩解，這有望使得古井的凈利率向二線白酒的平均水平回歸。另一方面來自于2016 年上半年通過外延并購的方式整合進入體系內(nèi)的黃鶴樓品牌，古井通過營銷和渠道管理的輸出，黃鶴樓在其傳統(tǒng)的湖北市場的規(guī)模增長對于古井品牌全國化的發(fā)展愿景具有重大意義。
看好品牌力和渠道力領(lǐng)先的二線白馬品種，維持“買入”評級
看好古井作為品牌力和渠道力領(lǐng)先的二線白馬白酒品牌的發(fā)展，小幅下調(diào)盈利預測，古井貢酒2016-2018 年的收入規(guī)模將分別達到61.26 億元、74.77 億元和83.59 億元，分別同比增長16.61%、22.06%和11.08%；2016-2018 年的歸屬母公司的凈利潤將分別達到8.37 億元、9.79 億元和10.98 億元，分別同比增長16.99%、16.99%和12.06%；2016-2018 年的EPS 分別為1.66 元（下調(diào)4%）、1.94 元（下調(diào)3%）和2.18 元（下調(diào)4%）。參考可比公司和古井的區(qū)域擴張空間，給予2017 年28~30 倍PE 估值，目標價范圍為54.32 元~58.20 元，維持“買入”評級。
風險提示：宏觀經(jīng)濟增速放緩拖累消費意愿；食品安全問題。
|
|
