>> 方正證券-古井貢酒（000596）業(yè)績符合預期，期待協(xié)同潛力進一步釋放-161030
| 上傳日期： |
2016/10/31 |
大小： |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
薛玉虎，劉潔銘 |
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2、產(chǎn)品結構升級，看好行業(yè)新周期下公司的競爭優(yōu)勢：受消費升級影響，安徽省消費價格帶整體上移，公司主導產(chǎn)品獻禮版原漿和五年原漿受益，銷售占比逐步提升，疊加4 月份年份原漿提價因素的影響，公司前三季毛利率同比提升3.85pcts 至74.26%，其中，Q3 毛利率提升1.73pcts 至74.03%。目前行業(yè)已經(jīng)進入存量調整、集中度提升的發(fā)展新周期，而古井擁有的優(yōu)秀營銷能力和品牌資源稟賦將使其具有更強的競爭優(yōu)勢。
3、并購協(xié)同效應初顯，期待發(fā)展?jié)摿M一步釋放：并購黃鶴樓之后，古井開始了“雙品牌”戰(zhàn)略的征程，雖然短期內(nèi)還在進行庫存、銷售隊伍和市場架構等問題的處理，但黃鶴樓1-9 月銷售額同比翻番的成績已經(jīng)顯現(xiàn)出初步的協(xié)同效應，未來潛力巨大。古井擁有業(yè)內(nèi)非常強的管理能力和較為成熟的營銷模式，我們繼續(xù)看好其嫁接進入湖北市場以后具有的發(fā)展前景。
4、盈利預測與評級：預計2016-2018 年EPS 分別為1.75、2.02和2.35 元，對應PE27.7、23.9 和20.5 倍，維持強烈推薦評級。
5、風險提示：1）經(jīng)濟增速下降抑制行業(yè)需求；2）競爭加劇，公司費用高居不下，侵蝕利潤；3）安徽禁酒令對業(yè)績產(chǎn)生影響。
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