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    結(jié)論：給予公司“增持”投資評(píng)級(jí)
    名酒集中化、品牌集中化是未來白酒發(fā)展主要方向?？春霉啪暰圃趨^(qū)域市場(chǎng)集中度提升和國(guó)企改革給公司帶來新的增長(zhǎng)動(dòng)力。
    正文：
    1、 業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)來源于收入增長(zhǎng)和成本下降。報(bào)告期，公司營(yíng)收增速為12.26%，營(yíng)業(yè)成本同比下降為2.36%，銷售毛利率達(dá)74.26%，同比增長(zhǎng)3.85 個(gè)百分點(diǎn)。凈利率達(dá)13.11%，同比增長(zhǎng)0.64 個(gè)百分點(diǎn)。
    2、 看好理由1:行業(yè)整體觸底回暖。從白酒企業(yè)財(cái)報(bào)來看，白酒上市企業(yè)業(yè)績(jī)面回暖已由一線品牌逐漸向二三線品牌延伸。折射出的信號(hào)就是當(dāng)前整個(gè)白酒行業(yè)正處于觸底回升階段。
    3、 看好理由2:名酒集中度提升。我們認(rèn)為，品牌名酒集中化為我國(guó)白酒行業(yè)未來發(fā)展的主基調(diào)，品牌集中度提升將是大勢(shì)所趨。古井貢酒為安徽區(qū)域白酒領(lǐng)域品牌龍頭，其品牌高度、市場(chǎng)規(guī)模、市場(chǎng)營(yíng)銷以及外延式并購(gòu)等均走在前列，看好古井貢酒區(qū)域市場(chǎng)份額提升和品牌升級(jí)。
    4、 國(guó)企改革可釋放空間較大。從安徽白酒上市企業(yè)對(duì)比來看（以2015年年報(bào)為基礎(chǔ)），民營(yíng)體制的口子窖和迎駕貢酒銷售費(fèi)用率維持在13%左右，國(guó)有體制的古井貢酒和金種子酒銷售費(fèi)用率為29.6%和38.2%；管理費(fèi)用率上，古井貢酒要比口子窖和迎駕貢酒高3-4 個(gè)百分點(diǎn)。對(duì)比可以看出，國(guó)企改革可釋放空間較大。
    5、 投資建議：看好古井貢酒名酒基因帶來的區(qū)域市場(chǎng)份額的提高和國(guó)企改革主題。我們預(yù)計(jì)16/17 年，公司EPS 分別為1.65 元和1.90 元，公司當(dāng)前動(dòng)態(tài)PE 為31 倍，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)17 年P(guān)E 為25 倍。給予公司“增持”投資評(píng)級(jí)。