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擬每10 股派紅0.5 元（含稅），并以資本公積金每10 股轉增8 股。
    ■業(yè)績增速略低于預期、四季度增速顯著，計提資產減值增幅較大：公司2016 年營收同比略有下降，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤5.12 億元，增速8.65%，略低于業(yè)績預告數(shù)值，基本符合預期。子公司中鋼設備扣除非經常性損益后實現(xiàn)盈利5.57 億元，已完成重大資產重組的利潤承諾，非經常性損益主要為政府補助（0.10 億）及可供出售金融資產減值損失（CUDECO 股票，-0.51 億元）。分季度來看，公司2016Q1-Q4 分別實現(xiàn)營收同比增速-8.50%、-29.55%、-0.81%、32.54%，實現(xiàn)歸屬母公司股東的凈利潤同比增速23.91%、-21.16%、14.00%、38.76%，Q4 增速明顯。公司2016 年共計提資產減值5.57 億元，同比大增82.26%，其中主要為重慶鋼鐵及安徽首礦大昌公司的應收賬款。
    ■盈利能力進一步提升，財務費用增加無礙凈利率水平穩(wěn)步向上：報告期內，公司綜合毛利率達到17.98%，同比提升3.9 個pct，從業(yè)務結構來看工程總承包毛利率19.21%及服務收入毛利率48.22%都較2014、2015 年有較大提升。從地區(qū)結構來看，國外收入毛利率20.18%基本與2015 年持平，國內收入毛利率15.53%同比提升4.5 個pct。報告期內公司期間費用率為5.16%，同比增加了0.78 個pct，主要由于利息支出及對供應商現(xiàn)金折扣減少導致財務費用率增幅較大（+571.38%）。公司銷售凈利率達到5.49%，同比提升了0.62 個pct。
    ■海外收入占比大幅提升，經營性現(xiàn)金流呈現(xiàn)較大凈流出：報告期內，公司實現(xiàn)海外收入49.69 億元，占比52.61%，較2015 年大幅增加80.50%。
    海外業(yè)務毛利貢獻占比達到59.06%，同比增加66.83%，公司雙五十戰(zhàn)略已初現(xiàn)業(yè)務調整成果。報告期末公司經營性現(xiàn)金流為-13.99 億元，較2015 年出現(xiàn)了較大凈流出，主要原因為公司國內外項目收、付款出現(xiàn)了跨期，后續(xù)隨著合同的正常履約或將有所改善。公司在手貨幣資金仍有13.47 億元，我們認為完全可滿足生產經營正常需要。
    ■冶金工程“走出去”的先行者，海外多元化發(fā)展受益于“一帶一路”
    戰(zhàn)略下國際產能合作大格局：公司是冶金工程領域最早走出去的中國企業(yè)，已在國際冶金工程領域形成重要影響力和競爭力，在全球16 個國家和地區(qū)設有分支機構，其中俄羅斯、哈薩克斯坦、伊朗、馬來西
    亞、印尼、巴基斯坦等均為“一帶一路”重點市場。公司在海外市場已形成“市場開發(fā)與商務—項目融資—專業(yè)技術支持—設備采購與項目管理—產品監(jiān)造與施工管理—開車服務—交鑰匙”項目全生命周期運作模式。公司公告目前已生效正在執(zhí)行的重要合同總額478.90 億元，已簽約未生效重要合同總額71.4 億元，合計550.3 億元，其中海外項目368 億元，占比66.88%。我們看好公司憑借強大的海外營銷網(wǎng)絡及項目承攬實施能力，受益于“一帶一路”戰(zhàn)略下國際產能合作大格局。
    ■設計咨詢施工資質齊備，開拓PPP 項目奠定良好基礎：公司具有冶金行業(yè)、建筑行業(yè)、生態(tài)建設及環(huán)境工程多項甲級工程設計資質、工程咨詢資質。公司公告相繼于2016 及2017 年完成了對湖南衡陽中鋼衡重工程有限公司70%股權的收購及對湖南萬力建設集團市政工程有限公司100%股權的收購，獲得了建筑工程施工總承包一級、市政公用工程施工總承包一級、公路工程施工總承包二級資質、特種設備安裝改造維修許可（壓力容器安裝一級、工業(yè)管道GC2）等重要資質，為公司在國內拓展PPP 項目奠定了良好的基礎。
    ■投資建議：我們預計公司2017 年-2019 年的收入增速分別為19.8%、17.6%、15.3%，凈利潤增速分別為48.6%、26.8%、19.1%，對應EPS 分別為1.09、1.38、1.65 元，維持買入-A 的投資評級，6 個月目標價為27.40 元，相當于2017 年25 倍的動態(tài)市盈率。
    ■風險提示：宏觀經濟大幅波動風險，項目履約不達預期風險，一帶一路戰(zhàn)略推進不達預期風險，海外工程項目承攬實施風險，回款風險等。