>> 東北證券-中遠(yuǎn)海能（600026）油運板塊營收下滑，行業(yè)供需面將承壓-170329
| 上傳日期： |
2017/3/30 |
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作者： |
王曉艷，瞿永忠 |
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剝離散運業(yè)務(wù)、外貿(mào)油運市場不景氣拖累營收。2016 年6 月30 日公司完成干散貨運輸業(yè)務(wù)剝離，全年僅歸集干散貨上半年的營收28.6 億元，同比下降53.35%。油品運輸業(yè)務(wù)營收95.46 億元，同比下降10.13%，完成油品運輸運量1.04 億噸，同比增長0.76%，周轉(zhuǎn)量3479 億噸海里，同比下降4.16%。
外貿(mào)油運市場受國際油價緩慢上升、新增運力增速大幅提高等多重不利因素影響，景氣度呈現(xiàn)高位回落走勢，中東-遠(yuǎn)東TD3 年均運價同比下降 38.3%。外貿(mào)原油營收42.3 億元，同比下降18.3%，外貿(mào)成品油運輸營收5.8 億元，同比下降49.5%。
租賃業(yè)務(wù)比例增加、油運毛利率略增，處臵散運資產(chǎn)增厚本年凈利。
公司外貿(mào)油船租賃營收21.5 億元，同比增長17.3%，毛利率37.7%，同比增加14.9pct，外貿(mào)油船租賃業(yè)務(wù)比重提升對沖了外貿(mào)油品運輸?shù)拿氏陆担居瓦\業(yè)務(wù)整體毛利率32.2%，同比增加0.88pct。2016年公司處臵子公司中海散運產(chǎn)生投資收益 9.67 億元。
油運供需迎來向下壓力，LNG 業(yè)務(wù)是看點。2017 年油輪運力交付達(dá)到周期峰值，供應(yīng)過剩局面將進(jìn)一步加劇，Clarksons 預(yù)測2017 年油運需求同比增長 0.5%；供給同比增長 5.6%，國際油運市場形勢依然嚴(yán)峻。公司LNG 運輸業(yè)務(wù)已能貢獻(xiàn)投資收益，目前擁有25 艘LNG訂單，將于2020 年全部交付，是未來業(yè)務(wù)發(fā)展重點。
投資建議：我們預(yù)計2017-2019 公司的EPS 為0.19/0.15/0.15，對于PE為37.6/47.8/49.5，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：油品需求下滑
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