>> 東吳證券-宏發(fā)股份（600885）業(yè)績(jī)符合預(yù)期，汽車電子業(yè)務(wù)持續(xù)高增長(zhǎng)-170330
| 上傳日期： |
2017/3/30 |
大小： |
734KB |
| 格式： |
pdf |
來(lái)源： |
|
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
曾朵紅 |
| 下載權(quán)限： |
無(wú)限制-登錄即可下載 |
|
|
其中，第四季度公司營(yíng)業(yè)收入13.74億元，同比增長(zhǎng)32.54%，歸屬母公司股東凈利潤(rùn)1.03 億，同比增長(zhǎng)45.84%。公司業(yè)績(jī)符合市場(chǎng)和我們的預(yù)期。公司擬以報(bào)告期末的總股本5.32 億股為基數(shù)，向全體股東每10 股發(fā)放現(xiàn)金股利2.5 元。
新能源汽車?yán)^電器100%增長(zhǎng)市占率持續(xù)提升，傳統(tǒng)汽車?yán)^電器未來(lái)幾年將保持每年30%增長(zhǎng)。公司新能源汽車高壓直流繼電器及高壓分線盒2016 年出貨2.45 億，同比增長(zhǎng)達(dá)100%。
2016 年因核查騙補(bǔ)及新的補(bǔ)貼政策出臺(tái)較晚，我國(guó)新能源汽車產(chǎn)銷量低于預(yù)期，但公司持續(xù)完善自身產(chǎn)品，并在新的客戶拓展中取得較好成效，市場(chǎng)份額得到穩(wěn)步提升。我們預(yù)計(jì)今年我國(guó)新能源汽車產(chǎn)銷量將達(dá)到75 萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)50%，而宏發(fā)股份在鞏固現(xiàn)有客戶的同時(shí)，市場(chǎng)份額有望進(jìn)一步提升，預(yù)計(jì)2017 年公司新能源汽車?yán)^電器有望實(shí)現(xiàn)4 億以上收入，市占率將達(dá)到25%以上。此外，公司產(chǎn)品已供Tesla 測(cè)試，大概率進(jìn)入Model 3 供應(yīng)商體系，下半年Model 3 量產(chǎn)值得期待。
公司傳統(tǒng)汽車?yán)^電器2016 年出貨量達(dá)到8 億元，同比增長(zhǎng)30%。公司的汽車?yán)^電器性價(jià)比高，持續(xù)替代外資品牌，2016年給通用供貨預(yù)計(jì)在1 億以上，公司去年開始給德國(guó)大陸電子供貨，還進(jìn)入了福特、菲亞特、奔馳、寶馬、奧迪等高端車企的供應(yīng)鏈，隨著產(chǎn)能的逐步釋放，預(yù)計(jì)未來(lái)幾年公司汽車?yán)^電器業(yè)務(wù)都將保持30%復(fù)合增速。
通用繼電器受益家電行業(yè)好轉(zhuǎn)增長(zhǎng)10.6%，電力繼電器由海外市場(chǎng)帶動(dòng)增長(zhǎng)近20%，工控和信號(hào)繼電器分別增長(zhǎng)13%和18%。公司通用繼電器2016 年前三季度發(fā)貨量同比增長(zhǎng)8.6%，2016 年全年同比增長(zhǎng)10.6%，發(fā)貨量達(dá)到18.6 億元，主要受去年下半年家電市場(chǎng)增長(zhǎng)較好帶動(dòng)。今年1 月份公司訂單穩(wěn)定增長(zhǎng)，我們預(yù)計(jì)全年將穩(wěn)中有升，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)6%左右增長(zhǎng)。公司2016 年電力繼電器發(fā)貨量達(dá)到12.53 億元，同比增長(zhǎng)近20%，再次保持全球電力繼電器行業(yè)第一。在國(guó)內(nèi)電表增速減慢的情況下，公司在海外市場(chǎng)取得不俗業(yè)績(jī)，尤其在日本、意大利、法國(guó)、英國(guó)等國(guó)，去年實(shí)現(xiàn)了30%以上的增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)今年公司海外繼電器業(yè)務(wù)仍將保持較好增長(zhǎng)，由于國(guó)內(nèi)電網(wǎng)的增速下降，我們預(yù)計(jì)今年公司電力繼電器將實(shí)現(xiàn)10-15%增長(zhǎng)。公司工控繼電器2016 年累計(jì)發(fā)貨量3.45 億元，同比增長(zhǎng)13%，公司的HF18 系列產(chǎn)品已完成驗(yàn)證，關(guān)鍵性能指標(biāo)已達(dá)到并超過(guò)主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的標(biāo)桿產(chǎn)品，我們預(yù)計(jì)隨著公司的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)提升，工控繼電器增速也將持續(xù)提升，預(yù)計(jì)2017年將實(shí)現(xiàn)15-20%增長(zhǎng)。公司信號(hào)繼電器全年發(fā)貨2.1億，同比增長(zhǎng)18%，公司去年針對(duì)信號(hào)繼電器完成公司化改制，專門成立子公司，同時(shí)銷售也成立了專項(xiàng)小組，未來(lái)幾年將實(shí)現(xiàn)較好增長(zhǎng)。
低壓電器平穩(wěn)增長(zhǎng)，公司加強(qiáng)新產(chǎn)品開發(fā)和渠道建設(shè)，未來(lái)市場(chǎng)潛力極大。低壓開關(guān)2016年發(fā)貨3.8億元，其中控制開關(guān)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)近30%。公司持續(xù)加強(qiáng)銷售團(tuán)隊(duì)的建設(shè)，加強(qiáng)和大客戶的合作，同時(shí)在渠道建設(shè)上已經(jīng)發(fā)展了50家渠道。同時(shí)，公司持續(xù)研發(fā)和完善新產(chǎn)品，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力顯著提高，2017年公司低壓電器目標(biāo)5.6億。公司新的自動(dòng)化產(chǎn)線已投入生產(chǎn)，預(yù)計(jì)公司低壓電器產(chǎn)品的毛利率和競(jìng)爭(zhēng)力將持續(xù)提升，低壓電器市場(chǎng)空間較大，未來(lái)3-5年將成為公司又一重要業(yè)務(wù)支柱。
公司綜合毛利率四季度下滑3.34%、2016全年提升0.82%。公司2016年產(chǎn)品綜合毛利率39.52%，同比增長(zhǎng)0.82%，四個(gè)季度的毛利率分別為40.81%、43.90%、38.50%、35.14%，前三個(gè)季度分別同比提升5.32%、1.25%、0.65%，第四季度毛利率同比下降3.34%。2016年繼電器產(chǎn)品毛利率為40.59%，同比增長(zhǎng)1.88%，公司毛利率較高的高壓直流繼電器和汽車?yán)^電器增速高，占比日益提升。電氣產(chǎn)品毛利率33.55%下降7.97%，預(yù)計(jì)是由于去年公司建設(shè)新產(chǎn)線成本攤銷較多，未來(lái)電氣產(chǎn)品逐漸放量毛利率有望得到改善。
銷售費(fèi)用率增加0.92%，管理費(fèi)用率和財(cái)務(wù)費(fèi)用率都有所下降。公司2016年銷售費(fèi)用2.92億，同比增長(zhǎng)42.53%，銷售費(fèi)用率5.74%，同比增長(zhǎng)0.92%。第四季度銷售費(fèi)用0.99億，同比增長(zhǎng)155.59%，銷售費(fèi)用率7.19%，同比增長(zhǎng)3.46%，公司銷售費(fèi)用率有所增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)主要是由于低壓電器的新客戶拓展，以及公司新產(chǎn)品的推廣所致。公司2016年管理費(fèi)用7.06億，同比增長(zhǎng)13.20%，管理費(fèi)用率13.89%，同比下降0.79%，第四季度管理費(fèi)用2.26億，同比增長(zhǎng)16.55%，管理費(fèi)用率16.44%，同比下降2.26%。公司研發(fā)投入2.5億，同比增長(zhǎng)20%。公司2016年財(cái)務(wù)費(fèi)用為凈收益0.19億，同比2015年收益0.02億有所增長(zhǎng)，主要是匯兌損益增加所致。
預(yù)收款增長(zhǎng)79%，存貨增長(zhǎng)21.55%，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流下降34%。公司預(yù)收款1930萬(wàn)元，較年初增長(zhǎng)79%，反映公司訂單增長(zhǎng)較好。存貨9.44億，較
|
|
