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公司一季度業(yè)績(jī)大幅下降的原因：由于糧食價(jià)格持續(xù)低迷、黃淮海個(gè)別區(qū)域調(diào)整種植結(jié)構(gòu)玉米種植面積減小，玉米種子市場(chǎng)啟動(dòng)遲緩，公司玉米種子銷量較上年同期大幅度下降，造成凈利潤(rùn)大幅度下降。
    玉米供給側(cè)改革讓上游種業(yè)短期承壓。由于玉米庫(kù)存高，玉米價(jià)格持續(xù)低迷，在供給側(cè)改革和調(diào)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)方式面前，一些地區(qū)農(nóng)民選擇改種大豆和其它品種或者觀望，特別是黑龍江地區(qū)，調(diào)減籽粒玉米面積達(dá)1000萬(wàn)畝，玉米種子銷量大幅下滑，短期導(dǎo)致玉米種子庫(kù)存加大，種子企業(yè)承壓。從長(zhǎng)期來(lái)看玉米種植面積大幅減少，將加速玉米行業(yè)去庫(kù)存進(jìn)程，玉米價(jià)格有望提前見(jiàn)底回升，玉米價(jià)格的回升也將直接利好上游種業(yè)。
    公司研發(fā)實(shí)力突出，儲(chǔ)備品種豐富，核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)依然突出。種質(zhì)資源和研發(fā)能力是公司最重要的核心競(jìng)爭(zhēng)力之一。登海605、618 是當(dāng)前主推品種，具備高產(chǎn)、抗倒、耐密植、脫水快、宜機(jī)收等特點(diǎn)，605 平均單產(chǎn)801.7 公斤，創(chuàng)造全國(guó)最大面積夏玉米高產(chǎn)紀(jì)錄。先玉335 處于成熟期。良玉99 是東北地區(qū)主要種植的高產(chǎn)玉米品種。公司儲(chǔ)備品種還有登海685、登海179、登海682 等，儲(chǔ)備豐富，品種梯隊(duì)明晰，隨著品種審定綠色通道工作的開(kāi)展，品種審定周期大幅縮短，公司具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)的新品種審定的數(shù)量將明顯增加，公司研發(fā)實(shí)力強(qiáng)大，核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)依然突出。
    兼并整合將是未來(lái)行業(yè)主旋律，公司多元化擴(kuò)張?zhí)剿髦啡詫⒊掷m(xù)。行業(yè)整合是全球種業(yè)發(fā)展壯大的趨勢(shì)所在，我國(guó)種業(yè)行業(yè)集中度低、整合空間大、農(nóng)資一體化是企業(yè)未來(lái)的一個(gè)發(fā)展方向。近年來(lái)公司逐步改變過(guò)去較為封閉的經(jīng)營(yíng)模式，積極對(duì)子公司進(jìn)行增資，在保證控股權(quán)的基礎(chǔ)上進(jìn)行股權(quán)轉(zhuǎn)讓，與同業(yè)合作設(shè)立新公司等一系列資本運(yùn)作，未來(lái)這種多元化擴(kuò)張之路探索仍將持續(xù)。
    投資建議：下調(diào)公司2017、2018 年EPS 分別為0.5、0.62 元，對(duì)應(yīng)PE分別為31 倍、25 倍，供給側(cè)改革短期造成上游玉米種植面積調(diào)減，但是長(zhǎng)期來(lái)看將加速玉米行業(yè)去庫(kù)存進(jìn)程，促進(jìn)玉米價(jià)格見(jiàn)底回升，利好上游種業(yè)，公司作為玉米種業(yè)龍頭，核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)依然未變，短期股價(jià)風(fēng)險(xiǎn)釋放后，仍然值得關(guān)注，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：自然災(zāi)害，行業(yè)供給壓力持續(xù)加大