>> 廣發(fā)證券-首鋼股份（000959）2016年年報點評-量價齊升、京唐并表改善盈利，京津冀一體化利好區(qū)域龍頭-170330
| 上傳日期： |
2017/3/31 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
李莎 |
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具體來看，公司2016 年噸鋼凈利28.77 元/噸，同比大幅增加134.75%：（1）來自量的增長：2016 年公司鋼材銷量同比增加1.89%；（2）來自鋼材價格的增長：噸鋼營收達(dá)3002.48 元/噸，同比增加13.01%；（3）來自成本費用的增加：噸鋼營業(yè)成本為2654.94 元/噸，同比增加6.89%；（4）來自盈利的增長：公司鋼材產(chǎn)品毛利率均明顯提升，噸鋼毛利達(dá)347.54 元/噸，同比提升100.91%。
主業(yè)升級：公司陸續(xù)置入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)顯著優(yōu)化
首鋼股份置入遷鋼，產(chǎn)能擴(kuò)張至800 萬噸；置入京唐鋼鐵51%股權(quán)，產(chǎn)能再增1000 萬噸，高端板材占比進(jìn)一步提升。2015 年9 月擬擴(kuò)建京唐鋼鐵產(chǎn)能至2000 萬噸，高端產(chǎn)能占比將顯著提升，主業(yè)升級持續(xù)深化。公司是市場上少有的生產(chǎn)技術(shù)和規(guī)模適應(yīng)需求的鋼企，聚焦“3+1”戰(zhàn)略，汽車板、電工鋼、鍍錫板和軍工鋼的需求放量將增厚公司業(yè)績。
京津冀一體化：交通一體化提振鋼需，去產(chǎn)能疊加環(huán)保限產(chǎn)利好當(dāng)?shù)佚堫^2015 年發(fā)布的《京津冀協(xié)同發(fā)展規(guī)劃綱要》制定了“創(chuàng)新發(fā)展”、“互聯(lián)互通”等重點發(fā)展任務(wù)。從需求端來看，鋼鐵行業(yè)將直接受益于“京津冀一體化”進(jìn)程；從供給端來看，京津冀地區(qū)環(huán)保加壓倒逼鋼鐵行業(yè)出清落后產(chǎn)能進(jìn)程提速。首鋼股份產(chǎn)能體量大，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)高端，地理位置較佳，有望在“京津冀一體化”的進(jìn)程中處于有利地位，并最終享受行業(yè)需求提升、供給端優(yōu)化的改革紅利。
多元發(fā)展：“盤活土地資源”推動供給側(cè)改革，發(fā)展城市綜合運營首鋼總公司正在推進(jìn)土地資源的盤活，集團(tuán)退出500 萬噸煉鋼產(chǎn)能之后，土地資源的盤活或助力公司參與騰出空地的開發(fā)建設(shè)及運營，獲得包括固定投資回報及運營收益等多方面的收益，有利于拓展首鋼股份盈利來源，增強(qiáng)綜合競爭力。
鵬程萬里：國企改革加速推進(jìn)，助力公司做大做強(qiáng)
2017 年國企改革加速推進(jìn)，以混合所有制為導(dǎo)向的國企改革將持續(xù)加速。根據(jù)年報承諾事項履行情況，根據(jù)年報承諾事項履行情況，首鋼股份將作為首鋼集團(tuán)在中國境內(nèi)的鋼鐵及上游鐵礦資源產(chǎn)業(yè)發(fā)展、整合的唯一平臺，最終實現(xiàn)首鋼集團(tuán)在中國境內(nèi)的鋼鐵、上游鐵礦資源業(yè)務(wù)整體上市。2016 年12 月，首鋼股份發(fā)布公告稱公司和京唐公司一同與首鋼總公司簽署《管理服務(wù)協(xié)議》，為其下屬部分鋼鐵板塊資產(chǎn)和業(yè)務(wù)提供管理服務(wù)，托管費用采用固定+浮動管理費方式。
盈利預(yù)測和投資建議：改革加速轉(zhuǎn)型升級，政策利好促進(jìn)企業(yè)盈利。預(yù)計2017-2019 年EPS 為0.17 元、0.21 元、0.26 元，對應(yīng)于2017 年3 月30 日收盤價，2017-2019 年的PE 分別為42.34X、33.70X 和27.77X，對應(yīng)2017 年的凈資產(chǎn)的司PB 為1.48，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革進(jìn)度低于市場預(yù)期；京津冀一體化推進(jìn)進(jìn)度低于市場預(yù)期；宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力加大；鋼材出口情況惡化。
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