>> 興業(yè)證券-杰瑞股份（002353）油服裝備龍頭，轉(zhuǎn)型推進(jìn)迅速，海外擴(kuò)張有力-170330
| 上傳日期： |
2017/3/31 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
成尚汶 |
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公司是油服裝備行業(yè)龍頭，積極向油氣綜合服務(wù)商轉(zhuǎn)型。公司立足當(dāng)前資源，提升產(chǎn)業(yè)價值，向油氣綜合服務(wù)商轉(zhuǎn)型。公司是一家領(lǐng)先的油田服務(wù)和設(shè)備提供商，也是一家正在快速發(fā)展的一體化油田工程和設(shè)備供應(yīng)商，公司的選擇性堅守和調(diào)整型轉(zhuǎn)型并舉戰(zhàn)略，符合國際巨頭的發(fā)展路徑，有望為公司展開未來的廣闊藍(lán)圖。
油服裝備有望觸底回升，改善空間巨大。受到美國頁巖油開采的影響，國際油價大跌。經(jīng)過油價的低谷，斯倫貝謝、哈里伯頓克休等油服公司的配套設(shè)備廠大范圍倒閉。我們判斷，公司鉆完井有望迎來改善，并一步提升在下游客戶設(shè)備采購中的占比，此外，公司維保業(yè)務(wù)在行業(yè)形勢嚴(yán)峻的情況下保持正增長，未來有望持續(xù)穩(wěn)健增長。整體看對比公司 2014 年油田專用設(shè)備收入規(guī)模達(dá) 32.20 億元，未來公司油服裝備改善空間巨大。
公司海外業(yè)務(wù)增長迅速。2016 年公司實(shí)現(xiàn)了12.78 億元的海外收入，同比增長54.26%，可見公司堅持全球化戰(zhàn)略，致力于提高海外市場占比，加快全球化進(jìn)程，全球營銷網(wǎng)絡(luò)發(fā)揮了積極的作用。加納國家天然氣訂單雖然仍未落地，但雙方正在積極協(xié)商延長執(zhí)行有效期事宜，隨著6.6 億美元訂單落地，公司EPC 總包業(yè)務(wù)將獲得大規(guī)模增長，未來想象空間巨大。
估值與評級：公司是油服裝備行業(yè)龍頭，油服裝備業(yè)務(wù)已達(dá)底部，油氣綜合服務(wù)業(yè)務(wù)發(fā)展迅速， 向上彈性空間大。預(yù)計公司17-19 年EPS 分別為0.50/0.77/1.04 元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE 分別為42x/27x/20x，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：油氣資本開支低于預(yù)期，總包業(yè)務(wù)發(fā)展進(jìn)度低于預(yù)期。
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