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雖然公司2016 年歸母凈利潤出現(xiàn)了小幅度的下調(diào)，但是主要原因是：1）公司的財(cái)務(wù)費(fèi)用收入較2015 年減少了約1800 萬；2）公司在2016
    年收到了約7083 萬元的政府補(bǔ)貼，而2015 年該項(xiàng)收入為9721 萬元（公司因?yàn)榻?jīng)營情況特殊，所以政府補(bǔ)貼之中，只有2842 萬計(jì)入非經(jīng)常性損益）。所以如果不考慮政府補(bǔ)貼和財(cái)務(wù)費(fèi)用收入，公司2016 年的經(jīng)營情況和2015 年幾乎持平。
    公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)基本穩(wěn)定。公司出版業(yè)務(wù)2016 年實(shí)現(xiàn)收入約14 億，占比18%，同比增長約6%；發(fā)行業(yè)務(wù)2016 年實(shí)現(xiàn)收入約49 億，占比62%，同比增長約5%，發(fā)行和出版業(yè)務(wù)的毛利率基本穩(wěn)定，成為公司的主要利潤貢獻(xiàn)力量，整體而言，保持和過去同樣的水平。
    新興業(yè)務(wù)嘗試穩(wěn)步推進(jìn)。除了傳統(tǒng)主業(yè)之外，公司正在積極推進(jìn)各項(xiàng)新興業(yè)務(wù)的嘗試：1）以解決農(nóng)村電商“最后一公里”為出發(fā)點(diǎn)設(shè)立的電商物流業(yè)務(wù)；2）加速推進(jìn)數(shù)字出版業(yè)務(wù)，美術(shù)社、農(nóng)民社等子公司的數(shù)字產(chǎn)品已經(jīng)相繼上線；3）和國際兒童出版社的合作，引進(jìn)了包括《哈利波特》電影書、《魔獸世界》原畫集等知名IP 作品。
    公司有極為充沛的現(xiàn)金儲備。截止到2016 年年底，大地傳媒賬上有約38 億現(xiàn)金，除去10 億左右的運(yùn)營資金以外，有接近30 億的可運(yùn)用資金，以大地傳媒的企業(yè)規(guī)模，該現(xiàn)金儲備在文化上市企業(yè)之中屬于非常充沛的水平。該資金一方面為公司賺取穩(wěn)定的貨幣資金回報(bào)；另一方面，為公司未來的資源整合以及其他投資項(xiàng)目提供了異常從容的流動性，將有力的支持公司夯實(shí)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)、拓展新興業(yè)務(wù)。
    盈利預(yù)測。我們預(yù)計(jì)公司2017-2019 年EPS 分別為0.72 元、0.79 元、0.84 元，對應(yīng)的PE 分別為17 倍、16 倍、15 倍，考慮到：1）公司估值優(yōu)勢明顯、現(xiàn)金充足，有足夠的安全墊；2）公司國企改革預(yù)期強(qiáng)烈，通過混改實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型的意圖明顯，首次覆蓋，給予“買入”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格或大幅波動、出版政策或發(fā)生改變。