>> 東方證券-紅寶麗（002165）PO項目有望為硬泡聚醚龍頭煥發(fā)新春-170331
| 上傳日期： |
2017/3/31 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
趙辰 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點
PO 新產能盈利較好：我們在報告《受益環(huán)保趨嚴的彈性品種-PO》中分析，環(huán)氧丙烷17/18 年名義開工率預計在84%，且環(huán)保壓力有望使實際開工率提升到90%以上。目前PO 價格由氯醇法決定，環(huán)保壓力下氯醇法開工率收縮和環(huán)保稅的征收，都將導致PO 價差趨勢性擴大。公司PO 新產能的環(huán)保和成本優(yōu)勢較大，按目前價差，我們測算單噸盈利貢獻在900 元以上，12 萬噸總計為1 億元以上，且價差每擴大1000 元，盈利貢獻增加1 億元。
PO 工藝具備長期成長性：紅寶麗新PO 產能的核心競爭力之一在于成本較低，因此即使大規(guī)模擴產也基本不會影響盈利。如今環(huán)保已經(jīng)成為主旋律，氯醇法未來勢必被環(huán)保工藝逐漸替代，目前180 萬噸的產能規(guī)模也留給環(huán)保工藝很大的替代空間。紅寶麗后期還規(guī)劃了大規(guī)模的PO 產能，具備較強的長期成長性。
主業(yè)有望保持增長：公司聚醚和醇胺業(yè)務穩(wěn)健發(fā)展，總盈利基本保持在1 億元左右。16 年底3 萬噸特種聚醚投產，今年5 萬噸醇胺產能投產，有望打開公司產能瓶頸。特種聚醚和醇胺新產品與公司原有產品具有一定協(xié)同性，預計可以快速提升產銷量，為主業(yè)打開新的成長周期。
財務預測與投資建議
我們預測公司16/17/18 年每股盈利EPS 為0.22/0.23/0.44 元，按照可比公司17 年35 倍市盈率給予目標價8.10 元和增持評級。
風險提示
環(huán)氧丙烷裝置開工不順；經(jīng)濟環(huán)境惡化
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