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    交易對(duì)方何建雄承諾2017 年、2018 年、2019 年實(shí)現(xiàn)稅后凈利潤分別不低于4800 萬元、6000萬元、6900 萬元。公司擬通過非公開發(fā)行股份募集不超過3.32 億元配套資金，用于支付標(biāo)的資產(chǎn)現(xiàn)金對(duì)價(jià)、中介機(jī)構(gòu)相關(guān)費(fèi)用和標(biāo)的公司項(xiàng)目建設(shè)，其中8000 萬元用于建設(shè)“年產(chǎn)8000 萬噸TPU 流延薄膜項(xiàng)目”，4000 萬元用于建設(shè)“年產(chǎn)3500 萬噸環(huán)保TPU 熱熔膠膜項(xiàng)目”。
    雄林新材是國內(nèi)熱塑性聚氨酯彈性體（TPU）膜制品龍頭。2014 年公司在TPU 膜制品市占率為12.53%，位居內(nèi)資企業(yè)市場份額第一。目前具有TPU 膜制品年產(chǎn)銷量約8500 噸、TPU 粒子年產(chǎn)銷量7500 噸的經(jīng)營規(guī)模，技術(shù)水平突出已擁有63 項(xiàng)專利，下游客戶包括NIKE、ADIDAS/NB/LV/GUCCI/UA/COACH/李寧、通用汽車、長城汽車等國內(nèi)外著名品牌生產(chǎn)商。2011年到2015 年，我國TPU 消費(fèi)規(guī)模CAGR 達(dá)11.84%，產(chǎn)量CAGR 達(dá)14.21%，至2018 年，市場規(guī)模將達(dá)到28.7 億元。TPU 材料具備優(yōu)良的物理性能、環(huán)保性能，并且易于加工，TPU 薄膜在眾多下游領(lǐng)域成為了傳統(tǒng)薄膜和EVA 膜的替代品。聚氨酯彈性體領(lǐng)域未來發(fā)展廣闊，進(jìn)入TPU 領(lǐng)域?qū)椭炯涌齑蛟炀郯滨バ虏牧袭a(chǎn)業(yè)平臺(tái)，延伸拓寬主業(yè)，進(jìn)一步完善產(chǎn)業(yè)布局，提高公司整體的盈利水平，同時(shí)也彰顯公司向新材料方向轉(zhuǎn)型的決心。
    聚醚和醇銨業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長，鋰電正極材料項(xiàng)目以及PO 項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)中，3 萬噸特種聚醚項(xiàng)目已經(jīng)順利投產(chǎn)，預(yù)計(jì)將成為公司收入和利潤新的增長點(diǎn)。公司投產(chǎn)的共氧法PO，工藝環(huán)保、丙烯轉(zhuǎn)化率高，產(chǎn)業(yè)鏈向上一體化增強(qiáng)成本優(yōu)勢，幫公司規(guī)避原材料價(jià)格波動(dòng)劇烈的風(fēng)險(xiǎn)，更為未來拓展其他材料或者外售打開空間。同時(shí)公司的聚氨酯保溫板銷量同比繼續(xù)增長，未來隨著海綿城市及節(jié)能建筑的建設(shè)保溫材料將繼續(xù)放量。各項(xiàng)業(yè)務(wù)的增長保證了公司明年的業(yè)績持續(xù)釋放。
    盈利預(yù)測及投資評(píng)級(jí)：公司在打造環(huán)氧丙烷－聚醚、醇胺產(chǎn)業(yè)鏈、聚氨酯保溫板的同時(shí)轉(zhuǎn)型切入新能源鋰電正極材料行業(yè)和化工新材料行業(yè)，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)硬泡聚醚穩(wěn)定增長提供安全邊際，向原料PO 拓展穩(wěn)固自身成本優(yōu)勢，聚氨酯保溫板受益海綿城市及節(jié)能建筑的建設(shè)逐步放量，異丙醇胺全球龍頭新領(lǐng)域需求放量且替代需求空間大，此次收購彰顯了公司向新能源、新材料方向轉(zhuǎn)型的堅(jiān)定決心，未來五塊業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展保障公司業(yè)績持續(xù)釋放。目前公司仍因籌劃重大事項(xiàng)尚處于停牌中，維持盈利預(yù)測，維持增持評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)2016-18 年EPS 為0.26、0.28、0.37 元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)16-18 年P(guān)E 為33X、31X、23X。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求增長不及預(yù)期；新產(chǎn)品投產(chǎn)放量不及預(yù)期。