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本次收儲資產征收作價8730 萬元，短期增加利潤6000 多萬元，補償價值公允，且公司聚氨酯硬泡組合聚醚生產已轉移至南京化工園區(qū)，收儲不會對公司聚氨酯硬泡組合聚醚生產產生影響，亦有利于公司提高資產使用效率。公司上半年實現(xiàn)營收8.6 億元，同比減少12%，實現(xiàn)歸屬凈利潤6329 萬元，同比增長1.9%，業(yè)績表現(xiàn)平穩(wěn)。我們預計隨著公司產業(yè)鏈一體化的完善和新材料業(yè)務的突破，聚醚龍頭有望步入發(fā)展新紀元。
    環(huán)氧丙烷項目完善產業(yè)鏈，三大產品投放打開發(fā)展空間。在丙烯-環(huán)氧丙烷-硬泡聚醚的產業(yè)鏈上，環(huán)氧丙烷的盈利能力最強，毛利率高達25%，同時環(huán)氧丙烷是公司最大的原材料，每年需要采購11 萬噸。公司建設年產12 萬噸環(huán)氧丙烷項目向上游原材料延伸，掌控產業(yè)鏈關鍵環(huán)節(jié)，既有利于降低成本，也將提高公司的盈利能力及抗風險能力。公司新增產能3 萬噸特種聚醚單體和5 萬噸異丙醇胺技改項目建成投產，聚氨酯保溫板產能未來將擴建一倍至1500 萬平米。
    特種聚醚單體主要應用在涂料、TPU 彈性體等領域，汽車領域是彈性體的主要應用市場，異丙醇胺的應用領域主要為水泥助磨劑，市場前景廣闊。隨著冰箱消費升級、冷鏈物流發(fā)展、新型城鎮(zhèn)化的推進與落實，三大業(yè)務下游市場有望迅速擴張，我們認為公司未來業(yè)績將保持穩(wěn)定增長。
    鋰電材料新貴，華麗轉型在路上。公司成立合資企業(yè)切入鋰電池正極材料領域，在主業(yè)穩(wěn)定增長的情況下，積極切入高速發(fā)展的新能源行業(yè)。合資公司項目產品通過與三元材料復合使用，可有效解決三元材料安全性等問題，在提高能量密度的同時降低鋰電池綜合成本，有望成為新一代鋰電池用正極材料主流趨勢。我們認為公司以容納與開放的心態(tài)布局新材料領域，轉型態(tài)度積極，預期強烈。
    估值與評級：調整公司盈利預測，預計公司2016-2018 年EPS 分別為0.20 元、0.31 元和0.44 元（未考慮收儲收益對2016 年業(yè)績貢獻），對應的動態(tài)PE 分別為43 倍、27 倍和19 倍，上調至“買入”評級。
    風險提示：原材料價格波動的風險、下游需求低迷的風險、新增產能消化或不及預期的風險。