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2Q16 單季實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.47 億元（yoy-11.7%，QoQ8.0%），歸屬于母公司凈利潤0.32 億元（yoy-5.9%，QoQ+3.2%）。公司預(yù)告其16 年1-9 月歸屬母公司凈利潤同比增長范圍-10%—10%，約為7400—9040 萬元，同時(shí)公告子公司投建“年產(chǎn)2000 噸鋰離子電池正極材料項(xiàng)目。
    油價(jià)低位震蕩，原料環(huán)氧丙烷采購價(jià)格下滑導(dǎo)致主要產(chǎn)品硬泡組合聚醚和異丙醇胺價(jià)格同比下滑，但高阻燃保溫材料營收與毛利率大幅增長，隨著3 萬噸特種聚醚項(xiàng)目的投產(chǎn)以及后續(xù)5 萬噸醇胺技改項(xiàng)目的完工將成為公司收入和利潤新的增長點(diǎn)。公司產(chǎn)品的定價(jià)主要采用“上個(gè)月主原料環(huán)氧丙烷平均價(jià)格
    系數(shù)+加工費(fèi)”之模式，環(huán)氧丙烷采購均價(jià)同比下滑30%導(dǎo)致硬泡聚醚營收同比下滑20%，毛利率基本持穩(wěn)。由于國內(nèi)冰箱產(chǎn)量的下滑，上半年公司主攻國內(nèi)冰柜和冷藏集裝箱市場以及國外知名家電企業(yè)。異丙醇胺銷量超預(yù)期，毛利率同比提升8.5 個(gè)百分點(diǎn)至32.6%。值得關(guān)注的是高阻燃保溫材料從15 年下半年實(shí)現(xiàn)盈利以來持續(xù)超預(yù)期，銷量同比增長100%以上，營收同比大增214%，毛利率同比增加55.5 個(gè)百分點(diǎn)至27.7%，通常下半年是保溫材料的銷售旺季，預(yù)計(jì)環(huán)比上報(bào)年將繼續(xù)保持增長，我們認(rèn)為2016年將是公司保溫材料的元年，隨著海綿城市及節(jié)能建筑的建設(shè)保溫材料將繼續(xù)放量。
    投建2000 噸/年鋰離子電池正極材料，產(chǎn)品技術(shù)與性能領(lǐng)先且高壁壘，大陸尚無量產(chǎn)企業(yè)，中試樣品已經(jīng)被大型電池公司測試通過，具有先發(fā)優(yōu)勢。此次投建的正極材料主要是與三元材料復(fù)合使用，可以提升三元材料的安全性和能量密度，同時(shí)降低鋰電池的綜合成本，其中復(fù)合用量的比例在30%，主要應(yīng)用于動(dòng)力電源領(lǐng)域，未來也可能應(yīng)用于儲(chǔ)能電源，由于部分中試樣品已經(jīng)通過大型電池公司的測試，大大縮短了后續(xù)產(chǎn)品正式投產(chǎn)后的認(rèn)證期，產(chǎn)品將快速放量。項(xiàng)目規(guī)模2000 噸，分兩期建設(shè)共5 套鋰離子電池正極材料裝置，總投資8765 萬（其中企業(yè)自有資金2100 萬）,預(yù)計(jì)項(xiàng)目年均收入可達(dá)17600 萬（不含稅）,年均凈利潤達(dá)3549.6 萬。
    盈利預(yù)測及投資評(píng)級(jí)：公司在打造環(huán)氧丙烷－聚醚、醇胺-保溫板及衍生物產(chǎn)業(yè)鏈的同時(shí)轉(zhuǎn)型切入新能源鋰電正極材料行業(yè)，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)硬泡聚醚穩(wěn)定增長提供安全邊際，向原料PO 拓展穩(wěn)固自身成本優(yōu)勢，聚氨酯保溫板受益海綿城市及節(jié)能建筑的建設(shè)逐步放量，異丙醇胺全球龍頭且替代需求空間大，未來公司將堅(jiān)定的繼續(xù)往向新能源方向轉(zhuǎn)型發(fā)展，五塊業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展保障公司業(yè)績持續(xù)釋放，維持公司盈利預(yù)測，維持增持評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)2016-18 年EPS 為0.19、0.25、0.37 元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)16-18 年P(guān)E 為45X、34X、23X。