>> 太平洋證券-紅寶麗(002165)進入鋰電正負極材料領(lǐng)域,轉(zhuǎn)型意愿強烈-160624
| 上傳日期： |
2016/6/28 |
大?。?/td>
| 586KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
張學(xué) |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
硬泡組合聚醚行業(yè)老大，定價模式抗風(fēng)險能力強。目前公司硬泡組合聚醚產(chǎn)能為15 萬噸，是國內(nèi)最大的硬泡組合聚醚供應(yīng)商，也是世界規(guī)模最大的硬泡組合聚醚生產(chǎn)企業(yè)之一。同時正在建設(shè)年產(chǎn)3 萬噸特種聚醚項目，預(yù)計下半年投產(chǎn)。產(chǎn)品采用獨特的“上個月主原料環(huán)氧丙烷平均價格
系數(shù)+加工費”模式定價，平抑了價格波動對公司業(yè)績的影響，在去年硬泡組合聚醚產(chǎn)品平均單價下跌15%左右的情況下，單噸毛利維持穩(wěn)定從而使得毛利率反而提升2.44 個百分點。
異丙醇胺業(yè)務(wù)穩(wěn)定，保溫板銷量獲得突破。公司異丙醇胺產(chǎn)能為4 萬噸，生產(chǎn)裝置規(guī)模居世界首位，國內(nèi)唯一，裝置采用超臨界生產(chǎn)工藝，有別于世界同類企業(yè)，具有自身特點，當(dāng)前正在醇胺基地擴建年產(chǎn)5 萬噸醇胺系列產(chǎn)品技改項目，擬生產(chǎn)改性異丙醇胺，同樣下半年投產(chǎn)。未來隨著原料乙烯-丙烯價差縮窄甚至反轉(zhuǎn)導(dǎo)致異丙醇胺和乙醇胺價差縮小，替代空間有望加大。新材料方面已形成750 萬平方米高阻燃保溫板生產(chǎn)能力，后續(xù)的750 平方米項目在建設(shè)當(dāng)中。從去年開始，受《建筑設(shè)計規(guī)范》強制實施影響，訂單開始增多，今年預(yù)計銷量翻番。
傳統(tǒng)業(yè)務(wù)增長動能稍顯不足，轉(zhuǎn)型意愿強烈。公司原有三大業(yè)務(wù)板塊中，除異丙醇胺相對較為穩(wěn)定外，硬泡聚醚行業(yè)產(chǎn)能過剩，價格下跌嚴(yán)重。公司今年的銷售目標(biāo)兩者銷量均為增長10%以上，增長動能稍顯不足。保溫板雖然放量，但基數(shù)還小。向上打通環(huán)氧丙烷原料端，有利于降低公司成本，但仍受限于下游聚醚整體行業(yè)增長空間。
此次參與投資設(shè)立新能源材料合資公司表明公司轉(zhuǎn)型意愿強烈，將給公司打開新的成長空間。
估值與評級：根據(jù)我們的預(yù)計，公司2016-2017 年歸屬母公司凈利潤為1.52 億和1.82 億，按最新股本計EPS 分別為0.25 元和0.30元，對應(yīng)6 月24 日收盤價市盈率分別為36.6 和30.7 倍。維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：產(chǎn)品銷售不達預(yù)期
|
|
