>> 國信證券-紅寶麗(002165)新增產(chǎn)能投產(chǎn),開啟新一輪成長-160322
| 上傳日期： |
2016/3/22 |
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作者： |
蘇淼 |
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異丙醇胺、特種聚醚單體新產(chǎn)能建成投產(chǎn)，凈利潤年均增長35%公司硬泡組合聚醚的產(chǎn)能為15 萬噸，2015 年的銷量大約為11 萬噸左右，異丙醇胺的產(chǎn)能為4 萬噸，銷量大約為4 萬噸，硬泡組合聚醚的毛利率大約為19%，異丙醇胺的毛利率大約為25%。2016 年新增產(chǎn)能3 萬噸特種聚醚單體和5 萬噸異丙醇胺技改項目將建成投產(chǎn)，特種聚醚單體主要應(yīng)用在涂料、TPU彈性體等領(lǐng)域，5 萬噸異丙醇胺的應(yīng)用領(lǐng)域主要于水泥助磨劑，根據(jù)我們的測算，異丙醇胺的潛在市場空間大約為13 萬噸左右。未來隨著新增產(chǎn)能的建成投產(chǎn)，預(yù)計硬泡組合聚醚的銷量同比增長10%左右，異丙醇胺的銷量同比增長20%左右，我們預(yù)計未來的凈利潤年均增長35%以上。
受益于防火規(guī)范的強(qiáng)制執(zhí)行，聚氨酯保溫板的前景非常廣闊
《建筑設(shè)計防火規(guī)范》于2015 年5 月開始強(qiáng)制執(zhí)行，明確指出24-100 米的住宅建筑需要B1 級以上的阻燃性能，聚氨酯等有機(jī)保溫材料將進(jìn)入高速增長期。聚氨酯保溫板的現(xiàn)有產(chǎn)能為750 萬平米，未來將擴(kuò)建到1500 萬平米，2014-2015 年聚氨酯保溫板的收入持續(xù)低迷，基本保持在3000 萬左右，2016年聚氨酯保溫板的收入會重新恢復(fù)增長，預(yù)計銷售收入大約為6000 萬左右，毛利率大約為25%左右。
進(jìn)軍環(huán)氧丙烷領(lǐng)域，盈利能力大幅提升
在丙烯-環(huán)氧丙烷-硬泡聚醚的產(chǎn)業(yè)鏈上，環(huán)氧丙烷的盈利能力最強(qiáng)，毛利率高達(dá)25%左右。環(huán)氧丙烷是公司最大的原材料，每年需要采購11 萬噸左右，未來公司計劃新建12 萬噸的環(huán)氧丙烷，預(yù)計2017 年6 月建成投產(chǎn)，通過向上游原材料延伸，公司的盈利能力、抗風(fēng)險能力將明顯提升。
風(fēng)險提示
組合聚醚、異丙醇胺的銷量低于預(yù)期
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