>> 國泰君安-紅寶麗(002165)-冷鏈打開聚醚銷售新渠道-160115
| 上傳日期： |
2016/1/15 |
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| 481KB |
| 格式： |
pdf 共2頁 |
來源： |
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| 評級： |
謹慎增持 |
作者： |
孫金鉅 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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預計公司2015-2017年EPS分別為0.20/0.23/0.29，鑒于公司聚醚類產(chǎn)品高端產(chǎn)品替代戰(zhàn)略的穩(wěn)步推進與獨特的定價模式，首次覆蓋，給予“謹慎增持”評級，目標價7.93元。
冷鏈行業(yè)高速增長，公司打開聚醚銷售新渠道。根據(jù)羅蘭貝格2014年報告，中國冷鏈行業(yè)未來將會保持25%增長，到2017年行業(yè)規(guī)模將達到4700億元，公司硬泡組合聚醚類產(chǎn)品在冷鏈行業(yè)中用于隔熱保溫，有望受益于整體市場的快速增長；另一方面，公司目前已經(jīng)在集裝箱領域中憑借成本、服務優(yōu)勢取代了陶氏等國外產(chǎn)品市場。在行業(yè)快速增長與高端產(chǎn)品替代的雙重驅動下，打開聚醚類產(chǎn)品銷售新渠道，實現(xiàn)銷售增量，保障公司快速增長。此外，在原材料大幅下降的情況下，公司依靠家電領域獨特的環(huán)氧丙烷上月均價
系數(shù)+加工費的定價模式，產(chǎn)品毛利率不降反升，增厚公司利潤。
異丙醇胺產(chǎn)能充足，保溫板增長是亮點。除硬泡組合聚醚類產(chǎn)品外，公司另兩大業(yè)務是異丙醇胺與保溫板業(yè)務，異丙醇胺類產(chǎn)品主要用于清洗劑、石油天然氣脫硫、生產(chǎn)水泥外加劑等，2015年新建的5萬噸新產(chǎn)品改性異丙醇胺產(chǎn)能有望在2016年逐步放量，替代醇胺類產(chǎn)品百億空間。目前聚氨酯保溫板由于基數(shù)效應，未來有望成倍增長。
催化劑：簽訂冷鏈冷藏集裝箱新合同，政府加強保溫板銷售補貼
核心風險：冷鏈拓進受阻，保溫板推廣放緩，產(chǎn)品銷售受阻
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