>> 國信證券-紅寶麗（002165）新業(yè)務(wù)、新產(chǎn)能，新一輪增長-160518
| 上傳日期： |
2016/5/18 |
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作者： |
蘇淼 |
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下游需求回暖，聚醚穩(wěn)定增長，新增3 萬噸特種聚醚即將投產(chǎn)2016 年硬泡組合聚醚的供需基本均衡，硬泡聚醚產(chǎn)能擴張比較緩慢，隨著下游房地產(chǎn)、冰箱冰柜逐步回暖，預計2016 年公司硬泡組合聚醚的銷量同比增長10%。公司在冰箱冰柜行業(yè)市場占有率為35%左右，競爭優(yōu)勢非常明顯。
2015 年公司硬泡組合聚醚的銷量大約為11 萬噸，新增產(chǎn)能3 萬噸特種聚醚6月份開始投產(chǎn)，主要應(yīng)用在涂料、TPU 彈性體等領(lǐng)域，市場前景非常廣闊。
受益于丙烯價格走低，異丙醇胺替代乙醇胺的進度將大幅加快2015 年異丙醇胺的銷量為4.5 萬噸左右，毛利率大約為25%，異丙醇胺的裝臵規(guī)模超過4 萬噸，采用連續(xù)法高壓超臨界生產(chǎn)工藝，成本優(yōu)勢非常明顯。異丙醇胺主要用來替代乙醇胺，從工藝路線來看，乙醇胺的原材料是乙烯，異丙醇胺的主要原材料是丙烯，異丙醇胺替代乙醇胺會受到乙烯、丙烯的比價效應(yīng)。
2016 年國內(nèi)丙烯的價格較乙烯低1000 元/噸左右，隨著丙烯和乙烯價差發(fā)生變化，異丙醇胺替代乙醇胺的進度會明顯加快。
向上游環(huán)氧丙烷延伸，下游聚氨酯保溫板業(yè)務(wù)逐步回暖
聚氨酯保溫板的產(chǎn)能為750 萬平米，未來將新增750 萬平米，預計2016 年第3 季度建成投產(chǎn)，2015 年聚氨酯保溫板實現(xiàn)銷售3389 萬，毛利率為29%，受益于《建筑設(shè)計防火規(guī)范》于2015 年5 月開始強制執(zhí)行，聚氨酯保溫材料行業(yè)正在逐步回暖，預計2016 年公司實現(xiàn)銷售收入7000-8000 萬左右，毛利率大約為35%左右。環(huán)氧丙烷是公司最大的原材料，未來公司計劃新建12 萬噸環(huán)氧丙烷，預計2017 年6 月建成投產(chǎn)，預計環(huán)氧丙烷將貢獻1 個億的凈利潤。
風險提示：新增產(chǎn)能釋放進度低于預期
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