>> 華安證券-旗濱集團(tuán)（601636）2016年年報(bào)點(diǎn)評(píng)：管理夯實(shí)，轉(zhuǎn)型提質(zhì)有保障-170331
| 上傳日期： |
2017/4/1 |
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來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
宮模恒 |
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公司作為純正的浮法玻璃制造企業(yè)，充分受益于行業(yè)景氣度提升帶來的量價(jià)齊升行情，實(shí)現(xiàn)營收69.61億元，同比增34.66%，銷售量增加1650 萬重箱。報(bào)告期內(nèi)公司綜合毛利率達(dá)29.34%，較去年同期增11.34 個(gè)百分點(diǎn)，主要得益于公司使用的能源石油焦2016 年價(jià)格同比下跌15%，而公司產(chǎn)品均價(jià)提升6.48 元/重箱。公司期間費(fèi)用總額99,472 萬元，其中銷售費(fèi)用4,734 萬元、管理費(fèi)用68,326萬元、財(cái)務(wù)費(fèi)26,412 萬元，分別比同期增加1,939 萬元、22,964 萬元、-1,739萬元，管理費(fèi)用同比增50.62%主要系工資、折舊費(fèi)，研發(fā)費(fèi)用及窯爐熱修費(fèi)用、股權(quán)激勵(lì)成本同比增加所致。公司成本管理能力卓越，增收節(jié)支深挖管理效益，報(bào)告期減員（節(jié)約人工成本4616 萬元）、節(jié)能降耗（節(jié)約4749萬元）、提質(zhì)（增收 2243 萬元）、調(diào)整負(fù)債結(jié)構(gòu)（利息下降4500 萬元）。。
轉(zhuǎn)型提速邁入加速期，產(chǎn)業(yè)鏈延伸值得期許
報(bào)告期內(nèi)公司成立了浙江旗濱節(jié)能、廣東旗濱節(jié)能、南方節(jié)能（馬來西亞）3 家節(jié)能玻璃有限公司和郴州光伏光電，并以節(jié)能玻璃為切入口倒逼現(xiàn)有23 條在產(chǎn)、2 條在建產(chǎn)線的產(chǎn)品質(zhì)量水平的提升?！督ㄖ?jié)能與綠色建筑發(fā)展“十三五”規(guī)劃》要求2020 年綠色建材應(yīng)用比重超過40%，目前僅為10%，市場(chǎng)空間巨大。公司產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)戰(zhàn)略日漸清晰，開始向光伏光電玻璃、節(jié)能玻璃、玻璃深加工產(chǎn)業(yè)鏈延伸。海外布局的馬來西亞基地平板玻璃生產(chǎn)線預(yù)計(jì)2017 年3 月份建成投產(chǎn)，此外，集團(tuán)嘗試多元化發(fā)展，參股萬邦德醫(yī)療、深圳鶴裕供應(yīng)鏈、深圳前海勵(lì)珀商業(yè)保理、南玻光伏發(fā)電等項(xiàng)目。
股權(quán)激勵(lì)適時(shí)落地，轉(zhuǎn)型提質(zhì)保駕護(hù)航
3 月10 日，公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案公布并發(fā)布激勵(lì)對(duì)象名單。公司擬以2.28 元價(jià)格授予限制性股票激勵(lì)不超過9260 萬股，約占當(dāng)前總股本的3.55%。激勵(lì)對(duì)象為公司管理人員、業(yè)務(wù)人員、技術(shù)人員93 人，獲受股份7958 萬股，約占當(dāng)前總股本的3.05%，并預(yù)留1302 萬股，約占當(dāng)前總股本的0.5%。解鎖條件為以15 年凈利潤為基數(shù)，17-19 年凈利增長率分別不低于 110%、120%、130%，該限制性股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃是繼2016 年8 月份以來
的第二波，后續(xù)公司管理層變動(dòng)和調(diào)整導(dǎo)致公司短期內(nèi)再推股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，如今草案和名單的適時(shí)落地，標(biāo)志著公司新一輪人員引進(jìn)調(diào)整基本完成。本次解鎖條件較第一波略有提升，但考慮到公司15年凈利潤為1.71億元，是近8年來業(yè)績最低點(diǎn)，激勵(lì)效應(yīng)偏弱，帶有明顯的福利和團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定器意圖。目前公司正處于轉(zhuǎn)型提質(zhì)的關(guān)鍵期，進(jìn)一步夯實(shí)公司成本管控能力穩(wěn)業(yè)績，并向拓展新領(lǐng)域延拓做增量，都需要強(qiáng)大穩(wěn)定的核心團(tuán)隊(duì)保駕護(hù)航。
盈利預(yù)測(cè)與估值
公司具有卓越的成本管控能力，新一輪戰(zhàn)略定位清晰明朗，隨著新一輪股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃推出，人才引進(jìn)調(diào)整基本成型，公司有望鞏固公司傳統(tǒng)民企管控效率優(yōu)勢(shì)的同時(shí)，在節(jié)能玻璃、光伏光電玻璃及玻璃深加工領(lǐng)域發(fā)力。我們預(yù)計(jì)公司2017-2019年，公司EPS分別為0.34元/股、0.41元/股、0.38元/股，對(duì)應(yīng)的PE分別為13倍、10倍、11倍，給予“增持”評(píng)級(jí)。
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