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    業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)決定利潤(rùn)：2016 年公司在營(yíng)業(yè)收入基本持平的情況下，凈利潤(rùn)有所下滑，特別是3-4 季度的單季度的凈利潤(rùn)較低，這主要是因?yàn)槔麧?rùn)率較高的油田專(zhuān)用設(shè)備制造的收入下降幅度較大，2016 年H2 的收入僅有2014 年H2 的1/7 規(guī)模。我們認(rèn)為，從2016 年和2017 年1 季度的情況來(lái)看，由油氣行業(yè)的整體資本支出情況決定的鉆采設(shè)備的需求形勢(shì)，仍然是近期影響公司的核心利潤(rùn)的關(guān)鍵因素。
    海外市場(chǎng)拓展：2016 年，公司累計(jì)獲取新訂單26.6 億元，期末存量訂單為16.1 億元（不包含2016 年3 季度簽訂的加納項(xiàng)目EPC 合同的框架協(xié)議）。公司繼續(xù)加大海外市場(chǎng)開(kāi)拓力度，這也將是轉(zhuǎn)型發(fā)展、走出底部的關(guān)鍵。
    盈利預(yù)測(cè)和投資建議：根據(jù)分項(xiàng)業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)情況（暫未包括大型EPC 合同的影響），我們預(yù)測(cè)公司2017-2019 年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3,411、4,676 和6,399 百萬(wàn)元，EPS 分別為0.182、0.410 和0.677 元?；诠驹诘陀蛢r(jià)下致力于國(guó)際化戰(zhàn)略和轉(zhuǎn)型發(fā)展，未來(lái)利潤(rùn)率具有向上彈性，我們維持公司“買(mǎi)入”的投資評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)際油價(jià)持續(xù)低迷的風(fēng)險(xiǎn)；海外市場(chǎng)開(kāi)拓具有不確定性；重大EPC 合同的進(jìn)展具有不確定性。