>> 東方證券-廣聯(lián)達（002410.SZ）2016年業(yè)績增長符合預期，轉(zhuǎn)型落地現(xiàn)成效-170331
| 上傳日期： |
2017/4/1 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
浦俊懿 |
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公司轉(zhuǎn)型落地初現(xiàn)成效，收入結(jié)構(gòu)日趨合理，新業(yè)務新產(chǎn)品收入增長明顯，其中，工程施工業(yè)務增長近70%、工程造價信息業(yè)務增長57%。傳統(tǒng)造價業(yè)務增長穩(wěn)定，增速為21%。
公司內(nèi)生價值突出，在現(xiàn)有市場環(huán)境下應享有估值溢價。公司是大行業(yè)小公司，一方面行業(yè)規(guī)模隨著下游信息化滲透率的提升持續(xù)增長，另一方面公司處于絕對龍頭地位，市占率大幅領(lǐng)先競爭對手。同時，公司售賣輕量化套裝軟件，存貨與應收賬款占比極低，毛利率高達93%，規(guī)模效應顯著。
基建投資與軟件升級利好傳統(tǒng)業(yè)務。傳統(tǒng)造價業(yè)務受益軟件升級（16G 平法+兩庫更新）、基礎(chǔ)建設(shè)投資高增長(PPP、一帶一路等)等因素維持穩(wěn)定增長。
計價軟件云化進度復合預期，2016 年云化省份11 個，用戶轉(zhuǎn)換比例達到50%。2017 年算量軟件也將云化，提升未來收入穩(wěn)定性。同時，基于造價客戶的工程信息服務業(yè)務已在全國鋪開，逐步轉(zhuǎn)化率提升的業(yè)績收獲期。
施工業(yè)務高歌猛進。施工業(yè)務方面，行業(yè)處于成長初期，信息化滲透率極低，政策推動力度大，客戶從追求收入的粗放式發(fā)展向追求利潤率的精細化管理邁進，有助于提升信息化的滲透速度，施工業(yè)務的市場空間是造價業(yè)務的10倍，公司有望憑借該業(yè)務進入新一輪成長周期。目前的產(chǎn)品線包括，項目管理軟件、BIM5D、崗位級施工軟件等。其中，2016 年BIM 業(yè)務線的收入增速達90%。預計未來施工業(yè)務線收入占比將不斷提升。
財務預測與投資建議
我們預測公司2017-2019 年每股收益分別為0.51、0.68、0.85 元，根據(jù)可比公司，我們認為目前公司的合理估值水平為2017 年的41 倍市盈率，對應目標價為20.91 元。
風險提示
傳統(tǒng)業(yè)務發(fā)展不及預期，新業(yè)務推進緩慢
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