>> 申萬宏源-賽輪金宇(601058)2016年業(yè)績基本符合預(yù)期，輪胎需求持續(xù)向好，公司有望搶占更多市場份額-170331
| 上傳日期： |
2017/4/1 |
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作者： |
宋濤 |
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全年業(yè)績基本符合預(yù)期，主要因為：1）公司將國內(nèi)出口美國的半鋼胎訂單穩(wěn)步轉(zhuǎn)移至越南工廠生產(chǎn)并交付，半鋼胎盈利提升；2）積極開拓國內(nèi)外市場使全鋼胎等產(chǎn)品產(chǎn)銷量、盈利能力大幅提高。Q4 業(yè)績環(huán)比下滑，主要原因為：四季度原材料成本上漲超過價格上漲，盈利受到影響。
需求持續(xù)向好，公司產(chǎn)銷提升顯著。2017 年1-2 月，國內(nèi)汽車產(chǎn)量仍然維持10%以上增速，而重卡銷量1、2 月份銷量分別同比增長122%、152%。目前半鋼胎、全鋼胎開工率分別高達(dá)73.94%、69.64%。公司2016 年輪胎產(chǎn)量3115 萬條，銷量3077 萬條，分別同比增長20.48%、21.01%。2016 年10 月至2017 年2 月，橡膠等原材料價格大幅上漲，東營地區(qū)的部分企業(yè)由于資金周轉(zhuǎn)困難、原材料庫存天數(shù)較短等因素大幅受累原材料漲價，產(chǎn)能加速退出。賽輪金宇等行業(yè)龍頭有望抓住機(jī)遇，搶占更多市場份額。
定增文件再次上報，越南工廠進(jìn)展順利，規(guī)避雙反優(yōu)勢明顯。本次定增主要用于“年產(chǎn)120萬套全鋼子午線輪胎和3 萬噸非公路輪胎項目”。越南工廠比國內(nèi)工廠優(yōu)勢明顯：1）由于越南產(chǎn)膠，天膠運輸成本低，且有所得稅優(yōu)惠政策，半鋼胎毛利率相比國內(nèi)更高；2）越南產(chǎn)能主要用于出口美國，規(guī)避“雙反”影響，2016 年賽輪越南半鋼胎銷量達(dá)到569 萬套，2017年有望達(dá)到750 萬套半鋼胎銷售，60 萬套全鋼胎銷售。
盈利預(yù)測及投資評級：輪胎需求持續(xù)高企，部分中小輪胎產(chǎn)能加速退出，公司有望收獲更多訂單，越南工廠進(jìn)展良好，維持增持評級，維持17-19 年盈利預(yù)測，預(yù)計17-19 年EPS 分別為0.31 元、0.45 元、0.52 元，對應(yīng)17-19 年P(guān)E 分別為13 倍、9 倍、8 倍。
風(fēng)險提示：1、定增進(jìn)度不及預(yù)期；2、越南工廠開工、銷售不及預(yù)期；3、行業(yè)競爭激烈。
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