>> 招商證券-杰瑞股份（002353）在油氣行業(yè)復(fù)蘇和轉(zhuǎn)型突破的路途中-170401
| 上傳日期： |
2017/4/3 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
劉榮，劉旭 |
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公司業(yè)績符合預(yù)期。
2016年是艱難的一年。據(jù)Spears & Associates估計，2016年全球油服市場規(guī)模比2015年減少33%，連續(xù)第二年下降，而公司營業(yè)收入逆勢保持穩(wěn)定。其中，鉆完井設(shè)備收入8.49億元，同比下降14.82%，毛利率48.77%，下降0.32pct；維修及配件銷售收入8.89億元，同比增長2.66%，毛利率28.97%，因為結(jié)構(gòu)性原因下降3.23pct；油服業(yè)務(wù)收入4.77億元，大幅增長85.51%，其中俄羅斯業(yè)務(wù)收入約3億元，算上匯兌損益，最終盈利。公司2016年計提資產(chǎn)減值損失1.25億元。2017年一季度盈利下降是因為收入結(jié)構(gòu)和去年P(guān)DVSA項目收入帶來的高基數(shù)造成，不成趨勢性。
公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型油氣田一體化服務(wù)商，工程EPC總包業(yè)務(wù)突破在即。公司在開展鉆完井設(shè)備和勘探開發(fā)服務(wù)業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上，通過組織架構(gòu)調(diào)整和資源投入，積極推進油氣工程建設(shè)服務(wù)。公司于2016年9月在加納獲得總計金額為6.6億美元的天然氣處理廠及輸氣管道BOT項目意向性協(xié)議，目前項目正在推進中，后續(xù)公司有望繼續(xù)在中東及非洲獲得大型EPC項目訂單。
公司有望充分受益全球油氣行業(yè)復(fù)蘇趨勢。公司擁有全球最大的壓裂裝備產(chǎn)能，行業(yè)低谷期美國油氣設(shè)備行業(yè)去產(chǎn)能，中國油氣設(shè)備商存在承接全球裝備需求的趨勢，公司作為行業(yè)龍頭將充分受益。近期，美國活躍鉆井平臺觸及2015年9月以來高位，中國三大油公司上調(diào)2017年勘探開發(fā)資本開支，全球油田勘探開發(fā)日趨活躍，公司有望獲得俄羅斯及全球領(lǐng)先油服公司的設(shè)備訂單。
維持“強烈推薦-A”評級。我們預(yù)測公司2017-2019年營業(yè)收入為41.46、60.45、75.74億元，2017-2019年EPS為0.37、0.76、0.97元。公司2017年動態(tài)PE為56.6倍。杰瑞股份是國內(nèi)民營油氣裝備龍頭，將充分受益全球油氣行業(yè)復(fù)蘇，公司工程EPC落地帶來向上業(yè)績彈性，周期復(fù)蘇疊加成長，值得期待。
風險提示：油價大幅下跌；EPC項目進展低于預(yù)期 ；全球宏觀經(jīng)濟惡化
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