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2 016 業(yè)績略低于預(yù)期，下調(diào) 2017/18 年 EPS 預(yù)測至 0.65（-11%）/0.74 元（-11%），增速20%/13%；下調(diào)目標(biāo)價(jià)至10.2（-2%），空間16%，對應(yīng)2017 年16 倍PE，增持。
    業(yè)績略低于預(yù)期，現(xiàn)金流大幅好轉(zhuǎn)。①營收6394 億元/同增+3%，Q1-Q4 增速+1%/-2%/+8%/4%，分業(yè)務(wù)增速為基建3%/勘探設(shè)計(jì)咨詢服務(wù)15%/工程設(shè)備-6%/零部件制造13%/地產(chǎn)及其他-5%。②凈利125億元/同增+2%，Q1-Q4 增速+10%/+17%/+22%/-25%.\。③受益于公司請收清欠工作，存貨同減-9%、經(jīng)營性現(xiàn)金流同增78%、收現(xiàn)比104%/+5pct。④三費(fèi)率5%/下降0.1pct，主要受益于直接融資降低財(cái)務(wù)費(fèi)用率。⑤受營改增影響，毛利率9%/下降2pct。
    訂單增速創(chuàng)新高，疊加一帶一路/PPP/混改風(fēng)口。①新簽訂單規(guī)模1.2萬億/+29%，首破萬億大關(guān)，2014-16 年訂單增速為1%/2%/29%，增速創(chuàng)新高；未完成合同額為2 萬億元/+ 13%，收入保障倍數(shù)3 倍，高增主要受益于基建新簽訂單增速快（28%）、占比高（80%）。②PPP等基礎(chǔ)設(shè)施投資新簽訂單 2912 億元/+593%；基建訂單分業(yè)務(wù)增速為鐵路17%/公路40%/市政33%（其中城軌79%）。③海外訂單首破千億大關(guān)，新簽1025 億元/+50%，增速居可比央企第二；工程遍布全球60 個(gè)國家地區(qū)，一帶一路沿線41 各國家設(shè)有機(jī)構(gòu)和擁有項(xiàng)目。④鐵路被劃作混改7 大領(lǐng)域之一，1 月鐵總工作會(huì)議上提出開展混改。
    風(fēng)險(xiǎn)因素。項(xiàng)目進(jìn)度；海外風(fēng)險(xiǎn)；基建資產(chǎn)投資增速等。