>> 東吳證券-金風(fēng)科技（002202）點(diǎn)評報告：Q1預(yù)告低于預(yù)期，全年穩(wěn)定增長可-170330
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2017/4/5 |
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作者： |
曾朵紅 |
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其中 4 季度，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 94.31 億元，同比下降 18.12%，環(huán)比增長 56.04%；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤 8.62 億元，同比增長16.27%，環(huán)比增長 24.86%。4 季度對應(yīng) EPS 為 0.32 元。利潤分配預(yù)案為每 10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利 2 元，送紅股 3 股。
17Q1 業(yè)績預(yù)計下滑 50%-100%，低于預(yù)期：公司預(yù)計 2017Q1盈利 1-1.85 億元，同比下降 50%-100%，主要原因可能是 16Q1行業(yè)補(bǔ)裝，基數(shù)較高，17Q1 風(fēng)機(jī)銷售收入同比下滑，同時 16Q1年處置可供出售金融資產(chǎn)收益較多，造成 Q1 業(yè)績下滑明顯。
受行業(yè)波動影響，風(fēng)機(jī)銷售下滑，拖累收入下滑；風(fēng)電場規(guī)模增加，帶動業(yè)績增長。2MW 機(jī)型逐漸放量，風(fēng)機(jī)毛利率提升：報告期內(nèi)，國內(nèi)風(fēng)電市場經(jīng)歷了 15 年的搶裝潮之后，行業(yè)略有調(diào)整。根據(jù)能源局?jǐn)?shù)據(jù)，16 年新增并網(wǎng) 19.3GW，同比下降41.5%；根據(jù)風(fēng)能協(xié)會數(shù)據(jù)，新增吊裝 23.37GW，同比下降24.0%。受此影響，公司風(fēng)機(jī)銷售有所下滑，拖累收入增長。
同時，隨著國家促進(jìn)風(fēng)電消納政策的陸續(xù)密集出臺，以及市場化電力交易的逐步推進(jìn)，自 15 年下半年開始的棄風(fēng)限電問題有所緩解。16 年風(fēng)電利用小時數(shù) 1742 小時，同比增加 14 小時；全國平均棄風(fēng)率 17%，上升 2%。但季度棄風(fēng)率分別為 26%、17%、13%、12%，逐季改善明顯。受益于此，公司風(fēng)電場盈利能力恢復(fù)，同時風(fēng)電場規(guī)模增長，帶動公司業(yè)績穩(wěn)定增長。
16 年公司收入同比下降了 12.20%，盈利同比增長 5.39%。
分業(yè)務(wù)來看：
1）風(fēng)機(jī)及零部件銷售收入 223.87 億元，同比下降 17.13%，風(fēng)機(jī)對內(nèi)銷售 37.99 億元；風(fēng)機(jī)對外銷售 5.88GW，同比下降16.57%。其中 2MW 風(fēng)機(jī)繼續(xù)放量，實(shí)現(xiàn)銷售收入 78.99 億元，同比增長 72.58%。收入占比提升至 29.92%。風(fēng)機(jī)及零部件整體實(shí)現(xiàn)凈利潤 23.68 億元，扣除對內(nèi)銷售部分，對外銷售貢獻(xiàn)凈利潤約 19.6 億元。風(fēng)機(jī)及零部件整體毛利率 25.87%，同比上升 1.15 個百分點(diǎn)，各機(jī)型毛利率均有不同程度提升；凈利率9.04%，同比下降 0.17 個百分點(diǎn)，扣除資產(chǎn)減值損失的影響，則基本持平。
2）風(fēng)電場開發(fā)實(shí)現(xiàn)收入 24.17 億元，同比增長 55.47%，截止2016 年底，公司風(fēng)電場權(quán)益裝機(jī)容量 3.68GW，較 15 年增長了 1GW。風(fēng)電場盈利 5.38 億元，同比增長了 99.83%。凈利率22.27%，同比提升了 4.94 個百分點(diǎn)。
3）風(fēng)電服務(wù)收入 12.49 億元，同比下降 2.94%，毛利率 16.38%，同比上升 4.7 個百分點(diǎn)。風(fēng)電服務(wù)貢獻(xiàn)凈利潤 0.58 億元。
4）投資收益 6.2 億元，15 年僅 3.6 億元。
分季度來看，4季度公司收入同比下降18.12%，盈利同比增長16.27%，主要是因為 15 年搶裝，4 季度是年內(nèi)高點(diǎn)，風(fēng)機(jī)銷售基數(shù)較高；但由于進(jìn)入 15 年下半年棄風(fēng)現(xiàn)象嚴(yán)重，而進(jìn)入 16 年下半年則同比改善明顯。15 年下半年公司風(fēng)電場業(yè)務(wù)凈利僅 0.2 億元，16 年下半年為1.3 億元，同比改善明顯。
整體盈利能力方面，由于風(fēng)機(jī)機(jī)型的毛利率提升、以及風(fēng)電場收入占比的提升，整體毛利率上升 2.76 個百分點(diǎn)至 29.26%；整體凈利率上升了 1.9 個百分點(diǎn)至 11.38%。盈利能力大幅改善。
風(fēng)機(jī)市占率穩(wěn)步提升，2MW 機(jī)型快速放量：報告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)風(fēng)機(jī)銷售5.88GW，同比下降16.57%。其中2MW機(jī)型銷售容量2.21GW，同比增長 79.42%，增長明顯；銷售容量占比由 2015 年的 17.50%增至 37.63%。1.5MW 機(jī)型銷量下滑 43.69%至 2.34GW。與行業(yè)內(nèi)從1.5MW 機(jī)型過渡到 2.0MW 機(jī)型的大趨勢一致。市占率方面，根據(jù)風(fēng)能協(xié)會的統(tǒng)計，公司國內(nèi)市占率進(jìn)一步提升至 27.1%，同比上升了1.9 個百分點(diǎn)。價格方面，銷售風(fēng)機(jī)平均價格 3717 元/kW，同比下滑1.48%。毛利率方面，由于規(guī)模效應(yīng)和技術(shù)能力的提升，各機(jī)型毛利率都有了明顯的提升。風(fēng)機(jī)板塊整體毛利率 25.87%，同比上升 1.15個百分點(diǎn)。
國內(nèi)風(fēng)機(jī)公開招標(biāo)維持高位，公司在手訂單充足：2016&n
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