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    核心觀點(diǎn)
    2016 年公司運(yùn)營情況總體良好。2016 年風(fēng)電行業(yè)裝機(jī)量大幅下滑24%，金風(fēng)由于市占率提升，風(fēng)機(jī)銷量下滑16%；單項(xiàng)產(chǎn)品價(jià)格總體下滑，受益于風(fēng)機(jī)大型化，2MW 及以上產(chǎn)品占比從50%提升至70%，使銷售總均價(jià)維持穩(wěn)定，風(fēng)機(jī)銷售業(yè)務(wù)總收入同比下滑17%；電場運(yùn)營業(yè)務(wù)收入、利潤均現(xiàn)大幅增長，收入規(guī)模從15.36 億元增長55.5%至24.17 億元，凈利潤增長至5.28 億元。
    2017 年1 季度業(yè)績指引不夠積極，與2016 年1 季度特殊的經(jīng)營狀況有關(guān)。
    1 季度歷來不是風(fēng)電裝機(jī)的高峰時(shí)段，2016 年1 季度由于2015 年搶裝潮中部分收入延遲確認(rèn)，使當(dāng)期銷售收入大幅提升；公司人員規(guī)模在2016年擴(kuò)充10%，且主要為研發(fā)人員，大幅提高的管理費(fèi)用，侵蝕了一季度報(bào)表利潤；2016 年1 季度公司確認(rèn)投資收益1.68 億元，包括2016 年2 月轉(zhuǎn)讓中材葉片8.41%股權(quán)形成的一次性投資收益，占當(dāng)期總利潤的40.8%。
    公司訂單與行業(yè)招標(biāo)數(shù)據(jù)依舊強(qiáng)勁，2018 年業(yè)績值得期待。2016 年全年中標(biāo)量接近9GW，占2016 年行業(yè)新增招標(biāo)量的30%以上，年末公司在手訂單仍在14GW 以上的歷史高位。今年1 季度公司公布的行業(yè)招標(biāo)總規(guī)模達(dá)7.4GW，與去年同期持平，行業(yè)持續(xù)景氣。我們在早期報(bào)告中建議關(guān)注金風(fēng)披露的行業(yè)訂單與招標(biāo)數(shù)據(jù)，目前看行業(yè)景氣持續(xù)的概率越來越高。
    財(cái)務(wù)預(yù)測與投資建議
    我們預(yù)測公司2017-2018 年每股收益分別為1.47、1.62 元，按公司2017年16 倍PE 估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)23.52 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    風(fēng)電裝機(jī)不達(dá)預(yù)期2017 年招標(biāo)規(guī)模不達(dá)預(yù)期限電改善低于預(yù)期