>> 群益證券-金風科技(002202)16年業(yè)績增長5.39%，行業(yè)回歸常態(tài)-170227
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2017/3/1 |
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持有 |
作者： |
華巍 |
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業(yè)績增幅低于預期主要因為首先行業(yè)搶裝潮趨淡，回到正常狀態(tài)，全年裝機量23.37GW較于15年的30.35GW有較大幅度下滑（YOY-22.99%），其次由于今年風機市場重心向南方轉移，三季度公司受到7、8月份雨季和汛期的影響，交付量有所下降。 預計公司16-18年分別實現(xiàn)凈利潤30.03億元(YOY+5.40%)、32.74億元(YOY+9.01%)、34.72億元(YOY+6.06%)，EPS1.10、1.20、1.27元，當前A股價對應16-18年動態(tài)PE為15X、14X、13X，公司是當之無愧的行業(yè)龍頭，但鑒于風電行業(yè)整體出現(xiàn)下滑，暫給予“持有”建議；H股股價對應16-18年動態(tài)PE10X、10X、9X，同樣給予“持有”建議。
風電專案新開工向消納良好地區(qū)傾斜：從前三季度國內風電設備公開招標分地區(qū)來看北方占比58%，南方41%，國家能源局鼓勵我國風電消納良好的南部和中東部地區(qū)加大風電市場開發(fā)力度。公司今后市場重心轉向南方，南部施工條件不同于北部，相對更加復雜，建設周期往往需要9-12個月，今年業(yè)績不及預期部分原因也于此相關，隨著建設的深入，公司會逐漸適應南部環(huán)境，爭取縮短周期。
“搶裝”趨淡，行業(yè)回歸常態(tài)：由風電上網(wǎng)電價調整引起的搶裝潮告一段落后，行業(yè)整體回歸理性，16年風電新增裝機23.37GW較15年30.35GW下滑22.99%。根據(jù)風電行業(yè)十三五規(guī)劃，2020年前風電累計并網(wǎng)裝機容量確保達到2.1億千瓦以上，其中海上風電并網(wǎng)裝機容量達到500萬千瓦以上。據(jù)國家能源局新能源司司長朱明介紹到2020年力爭風電裝機到到250GW。截止16年底風電總裝機容量1.69億千瓦，海上風電1608MW，保守估計到2020年前每年新增風電裝機10.25GW、海上風電0.85GW，樂觀估計每年新增容量20.25GW。根據(jù)16年整體招標來看，我們認為今年行業(yè)裝機規(guī)模在20GW水準，后續(xù)年份會維持在18GW/年的常態(tài)水準。
行業(yè)集中度提升：根據(jù)彭博新能源財經(jīng)發(fā)布統(tǒng)計資料表明，16年由吊裝記錄的整機廠商共計26家，其中前五大裝機容量14GW，占總量的62%。
其中金風科技繼續(xù)保持領先優(yōu)勢，總容量達6.3GW，占市場份額28%。隨著行業(yè)競爭加劇，具有綜合實力和創(chuàng)新能力的企業(yè)，在獲取訂單方面將會更加突出，份額有望進一步提升。
凈利率由9.48%提升至11.38%：得益于成功的多元化布局以及精益管理和價值管理，公司16年的盈利能力大幅提升，凈利潤率由9.48%提升至11.38%，未來公司有望保持這一水準。
盈利預測：預計公司16-18年分別實現(xiàn)凈利潤30.03億元(YOY+5.40%)、32.74億元(YOY+9.01%)、34.72億元(YOY+6.06%)，EPS1.10、1.20、1.27元，當前A股價對應16-18年動態(tài)PE為15X、14X、13X，公司是當之無愧的行業(yè)龍頭，但鑒于風電行業(yè)整體出現(xiàn)下滑，暫給予“持有”建議；H股股價對應16-18年動態(tài)PE10X、10X、9X，同樣給予“持有”建議。
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