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受2015 年搶裝潮回調(diào)的影響，2016 年公司新增裝機(jī)容量6.3GW，同比降低19.2%，由于風(fēng)機(jī)占營(yíng)業(yè)收入近九成，公司2016 年?duì)I收出現(xiàn)下滑。盡管如此，公司2016 年仍列中國(guó)市場(chǎng)風(fēng)電整機(jī)制造商第一，且市場(chǎng)份額較2015 年提高一個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到28%，市場(chǎng)份額是第二梯隊(duì)的3 倍以上，是中國(guó)風(fēng)機(jī)市場(chǎng)的絕對(duì)龍頭。未來(lái)，受益于中國(guó)風(fēng)機(jī)市場(chǎng)持續(xù)增長(zhǎng)，公司的風(fēng)機(jī)業(yè)務(wù)將維持平穩(wěn)發(fā)展。
    布局風(fēng)電場(chǎng)開發(fā)，棄風(fēng)限電邊際改善提升公司盈利能力：公司積極開拓風(fēng)電場(chǎng)業(yè)務(wù)，致力于實(shí)現(xiàn)風(fēng)電全產(chǎn)業(yè)鏈布局，預(yù)計(jì)2016 年公司權(quán)益并網(wǎng)風(fēng)電裝機(jī)容量將超過(guò)3GW，并將維持在每年800MW 左右的水平增長(zhǎng)，由于在建風(fēng)電場(chǎng)大多集中在南方等非限電地區(qū)，不存在消納的問(wèn)題，經(jīng)濟(jì)效益良好，未來(lái)風(fēng)電場(chǎng)開發(fā)可以提高公司整體盈利能力。
    低風(fēng)速風(fēng)機(jī)和海上風(fēng)機(jī)布局兌現(xiàn)，積極拓展風(fēng)電服務(wù)業(yè)務(wù)：公司已開發(fā)成功適用于南方等低風(fēng)速市場(chǎng)的2.0MW 機(jī)型，以及適用于潮間帶和海上項(xiàng)目的2.5MW、3.0MW 和6.0MW 機(jī)型，受國(guó)內(nèi)風(fēng)電裝機(jī)市場(chǎng)由西部向中東部轉(zhuǎn)移以及海陸并舉的趨勢(shì)影響，公司開始實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)兌現(xiàn)，預(yù)計(jì)2016 年2.0MW 機(jī)型在新增裝機(jī)市場(chǎng)份額將超過(guò)50%，低風(fēng)速風(fēng)機(jī)和海上風(fēng)機(jī)將成為公司業(yè)績(jī)主要貢獻(xiàn)點(diǎn)。由于我國(guó)風(fēng)電并網(wǎng)容量已突破1.5 億千瓦，且越來(lái)越多的風(fēng)機(jī)走出質(zhì)保期，后服務(wù)市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)大，公司借助于大量風(fēng)電運(yùn)行數(shù)據(jù)，已積極拓展風(fēng)電服務(wù)業(yè)務(wù)，未來(lái)將成為公司新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。
    投資建議：我們積極看好公司在風(fēng)電整機(jī)、風(fēng)電場(chǎng)開發(fā)上的持續(xù)發(fā)展，并預(yù)計(jì)受益于風(fēng)電建設(shè)布局的轉(zhuǎn)移，低風(fēng)速風(fēng)機(jī)和海上風(fēng)機(jī)會(huì)貢獻(xiàn)主要業(yè)務(wù)增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)2016-2018EPS 分別為1.13、1.45、1.64 元；給予買入的投資評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)位21 元。
    風(fēng)險(xiǎn)提示事件：國(guó)內(nèi)風(fēng)電裝機(jī)市場(chǎng)不及預(yù)期，低風(fēng)速風(fēng)機(jī)和海上風(fēng)機(jī)業(yè)績(jī)未達(dá)預(yù)期