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其中四季度單季實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)約7.24 億元，環(huán)比接近翻番。利潤(rùn)分配預(yù)案為每股派現(xiàn)0.09元（含稅）。
    噴吹煤銷(xiāo)量占比大幅下滑，預(yù)計(jì)2017 年將再度提升。公司2016 年煤炭產(chǎn)/銷(xiāo)量分別為3915/3624 萬(wàn)噸，同比+9.76%/+16.95%，產(chǎn)量增長(zhǎng)主要來(lái)自整合礦的貢獻(xiàn)， 增量約200 萬(wàn)噸。其中混煤/ 噴吹煤銷(xiāo)量分別為2209.73/1239.54 萬(wàn)噸（同比分別41.58%/-8.80%），噴吹煤占比為34.2%，較去年占比下降9.65pct，主要是2016 年上半年煤價(jià)低迷時(shí)，為降低洗選成本，銷(xiāo)售結(jié)構(gòu)向動(dòng)力煤傾斜。目前冶金煤噸煤凈利較高，公司噴吹煤比例已迅速上升，預(yù)計(jì)2017 年可提升至45～47%的比例水平。公司2016年煤炭產(chǎn)品綜合售價(jià)341.41 元/噸（同比+7.64%），其中噴吹煤/動(dòng)力煤價(jià)格同比分別上漲17%/11%。
    資產(chǎn)減值同比增加1.4 億元，焦化業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)盈利。公司2016 年煤炭業(yè)務(wù)成本為73.96 億元（同比+19.22%）；按銷(xiāo)量計(jì)，噸煤成本約為204.07 元，同比+1.97%，成本基本維持穩(wěn)定。公司三項(xiàng)費(fèi)用率合計(jì)18.79%，同比顯著減少4.19pct，管理費(fèi)用率下降明顯，主要是公司銷(xiāo)售收入規(guī)模擴(kuò)大，管理費(fèi)用也出現(xiàn)下降。公司2016 年計(jì)提資產(chǎn)減值損失3.23 億元，同比增加1.43 億元，主要是壞賬損失增加較多，新計(jì)提了部分無(wú)形資產(chǎn)減值損失，但存貨跌價(jià)損失大幅下降。公司目前焦化產(chǎn)能約120 萬(wàn)噸，2016 年焦炭銷(xiāo)量接近120 萬(wàn)噸，焦炭均價(jià)968.28 元/噸（同比23.82%），成本772.75 元/噸（同比+6.33%），良好的成本控制使焦炭盈利迅速改善，預(yù)計(jì)全年實(shí)現(xiàn)凈利約3000～4000 萬(wàn)元。
    山西國(guó)企改革推進(jìn)中，集團(tuán)資產(chǎn)注入值得期待。目前山西省國(guó)企改革正自上而下推進(jìn)中，公司控股股東作為五大省屬煤炭企業(yè)，按照省國(guó)資改革精神，預(yù)計(jì)對(duì)上市公司在資本運(yùn)作、集團(tuán)資產(chǎn)整體上市等方面的工作將積極支持。目前注入條件相對(duì)成熟的礦井包括：郭莊、司馬兩礦，產(chǎn)能分別為120/150 萬(wàn)噸。但兩礦經(jīng)過(guò)擴(kuò)產(chǎn)擴(kuò)區(qū)，目前計(jì)劃分別將產(chǎn)能提升至180/300萬(wàn)噸，新的證照審批以及新增土地的使用權(quán)等問(wèn)題還需進(jìn)一步解決，但隨著國(guó)企改革進(jìn)程的加快，注入上市公司仍值得期待。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：煤價(jià)持續(xù)低迷；資源整合過(guò)程中存在不確定性等。
    盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)：考慮公司費(fèi)用和減值略有增長(zhǎng)，我們下調(diào)公司2017～2018 年EPS 預(yù)測(cè)至0.76/0.96 元（原預(yù)測(cè)為0.88/1.00 元），給予2019 年EPS 預(yù)測(cè)為1.02 元，當(dāng)前價(jià)8.87 元，對(duì)應(yīng)P/E12/9/9x。給予公司目標(biāo)價(jià)11.4 元，對(duì)應(yīng)2017 年P(guān)/B15x，維持 “買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。