>> 中銀國際-金風(fēng)科技（002202）逆勢增長，價值低估-170405
| 上傳日期： |
2017/4/5 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
沈成 |
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公司2016 年年報業(yè)績符合預(yù)期，2017 年1 季度業(yè)績預(yù)告略低于預(yù)期。我們維持公司買入評級，目標(biāo)價格下調(diào)至20.00 元。
支撐評級的要點(diǎn)
風(fēng)機(jī)龍頭地位穩(wěn)固，盈利能力持續(xù)提升：2016 年，公司國內(nèi)新增裝機(jī)超過6.34GW，市場占有率同比提升1.9 個百分點(diǎn)至27.1%，連續(xù)六年國內(nèi)排名第一。公司通過多種措施降低成本，1.5MW、2.0MW、2.5MW風(fēng)機(jī)的毛利率同比提升了0.84、4.44、1.65 個百分點(diǎn)。預(yù)計(jì)風(fēng)機(jī)凈利率9%左右，貢獻(xiàn)約20 億元的凈利潤。
風(fēng)電場業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)，權(quán)益并網(wǎng)已超過3.5GW：2016 年，公司國內(nèi)新增并網(wǎng)權(quán)益裝機(jī)容量1,032.75MW，累計(jì)權(quán)益并網(wǎng)容量3,558.18MW；機(jī)組發(fā)電利用小時數(shù)為1,881 小時。公司2016 年風(fēng)電場開發(fā)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入24.17億元，同比增長55.47%，預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)凈利潤超過5 億元。
2017 年一季報業(yè)績預(yù)減無礙全年增長預(yù)期：2016 年國內(nèi)風(fēng)電設(shè)備公開招標(biāo)容量達(dá)28.3GW，同比增長51.3%，預(yù)示2017 年國內(nèi)市場景氣大幅改善；2017 年1 季度國內(nèi)公開招標(biāo)容量為7.4GW，維持較高水平。公司預(yù)告2017年1 季度業(yè)績下滑，我們分析主要原因是2016 年1 季度基數(shù)較高。行業(yè)2017 年需求景氣且公司市場占有率仍有望持續(xù)提升；截至2016 年底，公司在手訂單維持在14GW 的歷史高位，對于公司未來發(fā)展給予有力支撐。
評級面臨的主要風(fēng)險
風(fēng)電行業(yè)需求不達(dá)預(yù)期；風(fēng)機(jī)價格競爭超預(yù)期；風(fēng)電場業(yè)務(wù)不達(dá)預(yù)期。
估值
預(yù)計(jì)公司2017-2019 年每股收益分別為1.35 元、1.47 元、1.68 元，對應(yīng)市盈率分別為11.9 倍、11.0 倍、9.6 倍；維持公司買入的投資評級，目標(biāo)價由25.00 元下調(diào)至20.00 元，對應(yīng)于2017 年15 倍市盈率。
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