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公司16 年業(yè)績快報(bào)顯示，由于部分客戶車型所用HPS 被EPS 替代，公司主營產(chǎn)品轉(zhuǎn)向泵銷量同比下滑以及募投項(xiàng)目未完全達(dá)產(chǎn)，16 年公司分別實(shí)現(xiàn)營收和歸母凈利潤6.22 億元、1.17 億元，同比分別下降10.4%、15.4%。我們認(rèn)為，16 年是公司業(yè)績低點(diǎn)，根據(jù)16 年業(yè)績快報(bào)，公司16 年第四季度業(yè)績實(shí)現(xiàn)翻倍增長，17 年一季度業(yè)績維持正增長，公司拐點(diǎn)進(jìn)一步顯現(xiàn)。
    募投項(xiàng)目逐步上量，各新業(yè)務(wù)靜待落地開花
    在電動(dòng)化的大趨勢(shì)下，公司積極進(jìn)行產(chǎn)品升級(jí)轉(zhuǎn)型以應(yīng)對(duì)產(chǎn)品需求的更替。公司已成功研發(fā)出自動(dòng)變速箱油泵、EHPS 電液泵、EPS 電機(jī)、PEPS等產(chǎn)品，我們預(yù)計(jì)17 年新業(yè)務(wù)將逐漸上量，未來隨著各個(gè)募投項(xiàng)目的落地開花，公司成長空間廣闊。此外，公司擬收購德國降噪隔熱系統(tǒng)產(chǎn)品供應(yīng)商CCI，有利于實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品多元化，拓展全球市場(chǎng)，加快公司國際化進(jìn)程。
    投資建議
    不考慮未來收購CCI 影響，我們預(yù)計(jì)公司16-18 年EPS 為1.16、1.33、1.87 元，對(duì)應(yīng)16-18 年P(guān)E 55、48、34 倍。公司是汽車轉(zhuǎn)向泵龍頭企業(yè)，盈利能力長期維持在較高水平，股票激勵(lì)計(jì)劃有利于其長期發(fā)展。公司具備多項(xiàng)汽車電子技術(shù)儲(chǔ)備，電液泵等升級(jí)產(chǎn)品項(xiàng)目進(jìn)展順利，內(nèi)生成長性高。收購CCI 后，公司將實(shí)現(xiàn)內(nèi)生和外延雙輪驅(qū)動(dòng)發(fā)展，我們維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    主業(yè)增長低于預(yù)期；新項(xiàng)目拓展不及預(yù)期；收購CCI 后整合風(fēng)險(xiǎn)。