>> 國泰君安-中國中鐵(601390)一帶一路催化持續(xù),百億高鐵出海項目落地-170407
| 上傳日期： |
2017/4/7 |
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作者： |
韓其成 |
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維持 2017/18 年 EPS 預(yù)測至 0.65/0.74 元，增速 20%/13%，考慮到一帶一路疊加雄安風(fēng)口、行情擴散，海外高鐵第一單落地，上調(diào)目標(biāo)價至 12 元（+18%），空間 24%，增持。
高鐵出海落地，規(guī)模大、示范相應(yīng)強。①4 月 6 日由公司參與的聯(lián)合體與中印尼高鐵公司簽署了雅萬高鐵總承包合同（EPC），規(guī)模 47 億美元（折合約 324 億人民幣），工期為 36 個月，訂單規(guī)模達(dá)海外營收的 1.2 倍（聯(lián)合體各方具體份額尚待商定）；②項目將全部采用中國裝備，中國標(biāo)準(zhǔn)高鐵出海進(jìn)入實質(zhì)性落地階段，工程采用中國高鐵設(shè)計、建設(shè)、驗收標(biāo)準(zhǔn)建造、中國動車組運營，最高設(shè)計時速 350 公里，對我國高鐵出海具有示范效應(yīng)。③預(yù)計在外交出訪頻繁、“一帶一路”高峰論壇在 5 月召開的背景下，相關(guān)項目有望持續(xù)落地。
訂單增速創(chuàng)新高，疊加一帶一路/PPP/混改風(fēng)口。①新簽訂單規(guī)模 1.2萬億/+29%，首破萬億大關(guān)，2014-16 年訂單增速為 1%/2%/29%，增速創(chuàng)新高；未完成合同額為 2 萬億元/+ 13%，收入保障倍數(shù) 3 倍。②PPP 等基礎(chǔ)設(shè)施投資新簽訂單 2912 億元/+593%；基建訂單分業(yè)務(wù)增速為鐵路 17%/公路 40%/市政 33%（其中城軌 79%）。③海外訂單首破千億大關(guān)，新簽 1025 億元/+50%，增速居可比央企第二；工程遍布全球 60 個國家地區(qū)，一帶一路沿線 41 各國家設(shè)有機構(gòu)和擁有項目。④鐵路被劃作混改 7 大領(lǐng)域之一，公司站上混改風(fēng)口。
風(fēng)險因素。項目進(jìn)度；海外風(fēng)險；基建資產(chǎn)投資增速等。
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