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    投資要點(diǎn)：
    交易價(jià)值逐漸提升，全面落實(shí)盈利：從平臺(tái)撮合交易（培育市場(chǎng)交易習(xí)慣，免費(fèi)服務(wù)），到寄售交易（平臺(tái)提供結(jié)算和開票等服務(wù)，每噸收取0-10 元傭金），再到供應(yīng)鏈服務(wù)交易（控交易、控貨權(quán)，提供金融服務(wù)和倉儲(chǔ)物流等增值服務(wù)）。高盈利性交易滲透率占比逐漸提升。2016年，平臺(tái)交易量3602 萬噸，其中寄售交易1800 萬噸，滲透率近50%，供應(yīng)鏈服務(wù)交易占寄售交易比重達(dá)到13.5%，寄售交易和供應(yīng)鏈服務(wù)交易滲透率逐漸提升，公司業(yè)績(jī)跟平臺(tái)寄售流水掛鉤聯(lián)動(dòng)屬性越發(fā)明顯。
    假設(shè)今年寄售交易實(shí)現(xiàn)3000 萬噸，對(duì)應(yīng)近1000 億元收入，則傭金+金融服務(wù)以及倉儲(chǔ)物流切割增值服務(wù)帶來較大的業(yè)績(jī)彈性，我們測(cè)算交易傭金1-3‰，金融服務(wù)年化利息7-10%，暫不測(cè)算倉儲(chǔ)物流配送和切割服務(wù)收入，隨著寄售和供應(yīng)鏈服務(wù)的交易滲透率提升，傭金+金融若貢獻(xiàn)1%的收入則對(duì)應(yīng)10 億元級(jí)別。可見公司近期全面落實(shí)盈利模式效果明顯。
    資訊業(yè)務(wù)成新亮點(diǎn)：（1）定價(jià)權(quán)行業(yè)地位持續(xù)提升。原創(chuàng)數(shù)據(jù)在國內(nèi)外現(xiàn)貨和金融市場(chǎng)獲得定價(jià)地位，上海鋼聯(lián)編制鋼鐵及其原材料價(jià)格指數(shù)獲得美國最大的期貨交易所“CME 芝加哥商品期貨交易所”的認(rèn)可；Mysteel 鐵礦石價(jià)格指數(shù)被上海清算所作為人民幣鐵礦石掉期的結(jié)算參考依據(jù)；必和必拓、淡水河谷等礦山已正式采用Mysteel 鐵礦石價(jià)格指數(shù)作為其結(jié)算依據(jù)；國內(nèi)外兩大現(xiàn)貨平臺(tái)北鐵中心和globalORE 也開始采用Mysteel 指數(shù)進(jìn)行定價(jià)。國內(nèi)現(xiàn)貨采購市場(chǎng)也大都采用公司數(shù)據(jù)作為主要定價(jià)依據(jù)。大宗商品價(jià)格服務(wù)對(duì)廠商、貿(mào)易商、終端用戶和期貨等金融用戶至關(guān)重要，高頻場(chǎng)景下的價(jià)格數(shù)據(jù)服務(wù)價(jià)值巨大。PC 端企業(yè)注冊(cè)用戶156 萬，付費(fèi)用戶2.4 萬，arpu 值6401 元。（2）新業(yè)務(wù)移動(dòng)端業(yè)務(wù)全面開啟。我的鋼鐵手機(jī)版app 裝機(jī)38.88 萬部，付費(fèi)用戶1.87 萬部，arpu 值488 元。公司數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)屬原創(chuàng)，業(yè)內(nèi)無競(jìng)爭(zhēng)，B2B2C 模式，付費(fèi)意愿相對(duì)較強(qiáng)。公司去年預(yù)收賬款34 億，遠(yuǎn)超2015年的5.1 億，其中移動(dòng)資訊業(yè)務(wù)超過1 億（邏輯可比同花順），我的鋼鐵app 在蘋果暢銷排行長(zhǎng)期排前五名，在成本既定前提下，該業(yè)務(wù)未來成為凈利潤(rùn)爆發(fā)的又一重要?jiǎng)恿Α?br>    今年業(yè)績(jī)主要來自數(shù)據(jù)服務(wù)、傭金、金融服務(wù)：我們預(yù)計(jì)該三大業(yè)務(wù)今年有望貢獻(xiàn)超過4 億收入，確認(rèn)到上市公司的利潤(rùn)有望達(dá)到1 億，期現(xiàn)結(jié)合、倉儲(chǔ)物流增值服務(wù)等有望今年落實(shí)盈利，跨品種復(fù)制按部就班進(jìn)行，公司去年正式扭虧為盈，今年起進(jìn)入業(yè)績(jī)收獲期?；ヂ?lián)網(wǎng)標(biāo)的邏輯跟普通的成長(zhǎng)股不同，互聯(lián)網(wǎng)更看重的是盈虧平衡后未來巨大的業(yè)績(jī)彈性，我們建議重點(diǎn)關(guān)注已經(jīng)成型并且實(shí)現(xiàn)盈虧平衡的互聯(lián)網(wǎng)標(biāo)的現(xiàn)階段的投資機(jī)會(huì)。
    盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)：維持買入評(píng)級(jí) 考慮公司注重風(fēng)險(xiǎn)控制前提下，穩(wěn)步推進(jìn)交易量，我們相比上次盈利預(yù)測(cè)略有調(diào)節(jié)， 預(yù)計(jì)公司2017-2019 年EPS 分別為0.63、1.88、3.14 元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)市盈率估值分別為61、20、12 倍，公司成長(zhǎng)方向確定，維持買入評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：1）系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；2）互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)進(jìn)展不達(dá)預(yù)期；3）同行競(jìng)爭(zhēng)加劇帶來的投入不確定性風(fēng)險(xiǎn)；4）鋼價(jià)上漲呈現(xiàn)趨勢(shì)性預(yù)期帶來的用戶‘囤貨待漲’導(dǎo)致交易量停滯風(fēng)險(xiǎn)；5）公司期現(xiàn)套利業(yè)務(wù)的不確定性風(fēng)險(xiǎn)。