>> 華泰證券-錫業(yè)股份(000960)立足錫鋅資源，盈利穩(wěn)步提升-170409
| 上傳日期： |
2017/4/9 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
陳靂 |
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此報告為加密報告 |
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公司業(yè)績略超此前業(yè)績預告的凈利潤預期，16 年公司非經常性損益對利潤影響較大，扣非后歸屬于母公司股東凈利潤達到2.38 億元，扣非后EPS 達到0.16 元。
非主營拖累利潤，募投項目盈利穩(wěn)定
公司此前募投項目華聯鋅銦受益于鋅價上漲，16 年子公司營業(yè)收入大18.41 億元，實現凈利潤5.86 億元，達到利潤承諾額，為公司貢獻穩(wěn)定的盈利。公司報告期內，營業(yè)外支出達1.77 億元，主要因固定資產報廢、郴州水毀事件后續(xù)支出導致，同時期貨投資等營業(yè)外損失也對最終凈利潤造成一定影響。公司非經常性損益約為1.02 億元，扣非后歸屬于母公司股東凈利潤同比增加4.6 億元。
定增獲審核通過，鋅銦采選冶一體化持續(xù)推進
公司 24 億元的非公開發(fā)行股票工作已經于報告期內獲得證監(jiān)會審核通過，其中主要項目鋅銦冶煉技改項目建成后，預計鋅銦年產量將分別達到10.22萬噸和87.40 噸。公司子公司華聯鋅銦礦山資源豐富，其中銦和鋅金屬儲量分別位居全球第一、云南省第三。公司通過實施礦山建設項目，有望實現鋅銦采選和冶煉一體化，為后續(xù)銦深加工提供充足的原料保障；同時促進地域產業(yè)經濟，實現多元化業(yè)務的協(xié)同。
錫主業(yè)效率逐步提升，行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固
根據長江有色數據，2017 年一季度國內錫錠平均價格為14.8 萬元/噸，較16 年一季度的均價10.5 萬元/噸，同比漲幅約為41%，錫產品市場價格持續(xù)回升。由于公司通過資產收購、擴建等途徑近年來不斷提高錫礦自給率，實現了原料保障力度的提高，因而錫價上漲有望進一步改善公司錫產品加工業(yè)務的盈利水平。
主業(yè)盈利持續(xù)改善，維持公司“增持”評級
公司作為錫行業(yè)采選加工一體化企業(yè)，受益于金屬價格提升和資產重組后的盈利能力增長，綜合實力不斷提升。假設2017 年錫、鋅等金屬價格保持穩(wěn)定，公司礦山和冶煉項目進度符合預期；預計2017-2019 年公司營收分別為357.90、376.10、377.33 億元，EPS 為0.29、0.54、0.64 元，對應當前股價的PE 為46、25、21 倍。給予2017 年估值區(qū)間50-55 倍，對應公司股價合理區(qū)間為14.50-15.95 元，維持公司“增持”評級。
風險提示：金屬價格下跌；項目推進不及預期。
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