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公司近兩年業(yè)績連續(xù)負(fù)增長，市場擔(dān)心公司鉛酸電池技術(shù)落后競爭激烈，我們認(rèn)為公司經(jīng)過激烈競爭奠定鉛酸電池行業(yè)的寡頭地位，凈利率連續(xù)下降后（2014、2015、2016分別為13.3%、11.5、8.6%），在新產(chǎn)品起停電池帶動(dòng)下，預(yù)計(jì)2017年開始進(jìn)入回升通道。維持2017/2018年EPS分別為0.9和1.27元的預(yù)測，給予2017年25倍PE，維持目標(biāo)價(jià)22.5元。 受益油耗積分政策的加速推出，預(yù)計(jì)公司起停電池（提升毛利率5%~10%）比重2017年從3%提高到10%，鉛回收領(lǐng)域降低成本（降本3~5%），動(dòng)力電池2017年開始貢獻(xiàn)業(yè)績，是公司2017年業(yè)績回升的主要?jiǎng)幽堋９纠娩N售渠道優(yōu)勢布局鉛回收市場，有利于大幅降低成本3~5%。公司動(dòng)力鋰電池2016年12月投產(chǎn)，產(chǎn)量較?。?.7Kwh）對全年業(yè)績貢獻(xiàn)薄弱，預(yù)計(jì)2017年會充分受益產(chǎn)能提升（90kwh）帶動(dòng)業(yè)績增長，預(yù)計(jì)全年貢獻(xiàn)業(yè)績1億元。 
    公司2016年扣非后歸母凈利潤同比下滑的原因主要是受消費(fèi)稅（4%稅率）影響，綜合成本上升5%，這一因素影響在2017年不再增加。公司2016年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入63.01億元同比增長17%，凈利潤同比下滑13%，凈利潤不及收入正向增長，主要是受2016年鉛酸電池4%消費(fèi)稅的征收。 
    風(fēng)險(xiǎn)提示：動(dòng)力鋰電池價(jià)格下滑的風(fēng)險(xiǎn)，油耗積分政策推出時(shí)間大幅延期。