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二級(jí)市場(chǎng)開(kāi)始更加偏好優(yōu)質(zhì)內(nèi)生增長(zhǎng)的低估值公司，公司是國(guó)內(nèi)持續(xù)增長(zhǎng)的汽車電池龍頭，公司增長(zhǎng)受到中國(guó)汽車品牌崛起和新能源汽車技術(shù)發(fā)展的雙提升，在市場(chǎng)份額和技術(shù)兩個(gè)維度上同時(shí)高增長(zhǎng)，2017 年公司業(yè)績(jī)扭轉(zhuǎn)連續(xù)下滑趨勢(shì)進(jìn)入進(jìn)入中高速增長(zhǎng)。由于2016 年國(guó)家對(duì)鉛酸電池行業(yè)征收4%的消費(fèi)稅，對(duì)毛利率的侵蝕超出我們的預(yù)期，我們下調(diào)2016/2017 年EPS 至0.66/0.90（之前為0.72/1.02）元，根據(jù)相關(guān)公司估值，給予2017年25 倍PE，下調(diào)目標(biāo)價(jià)到22.5 元。
    啟停電池（單價(jià)增長(zhǎng)40%以上，毛利率提升5-10 個(gè)點(diǎn)）從2016 年占公司銷量2%提升到2017 年占10%，是鉛酸電池業(yè)績(jī)主要增長(zhǎng)因素。公司在上海大眾等中高端合資公司中的份額大幅提升，進(jìn)而帶動(dòng)毛利率最高的啟停電池銷量成倍增長(zhǎng)，2017 年開(kāi)始成為公司的主要業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。
    鋰電池采用CATL 的方形三元電池技術(shù)，后發(fā)優(yōu)勢(shì)和客戶優(yōu)勢(shì)確保最快實(shí)現(xiàn)規(guī)模增長(zhǎng)，是2017 業(yè)績(jī)向上彈性。公司在鋰電池的投入進(jìn)入收獲期，受行業(yè)影響因素較大，公司業(yè)績(jī)具備向上增長(zhǎng)的彈性。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：鋰電池行業(yè)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)超出20%
    催化劑： 鋰電池實(shí)現(xiàn)重要客戶突破，可轉(zhuǎn)債發(fā)行