>> 國泰君安-駱駝股份(601311)打造鉛酸電池強勢龍頭-161030
| 上傳日期： |
2016/10/31 |
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pdf |
來源： |
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增持 |
作者： |
王炎學(xué) |
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公司 16年開始占有絕對領(lǐng)先的規(guī)模優(yōu)勢和成本優(yōu)勢，總體戰(zhàn)略和客戶結(jié)構(gòu)上出現(xiàn)重大變化，前裝市場強勢獲得最大對手的主要客戶上海大眾等，后裝市場從跟隨戰(zhàn)略到引領(lǐng)行業(yè)漲價，預(yù)計凈利率水平會持續(xù)提升，超出市場預(yù)期。維持2016/17 年EPS分別為0.72/1.02 元的預(yù)測，維持目標(biāo)價30.6 元。
公司管理層16 年進行了部分調(diào)整，銷售總經(jīng)理、董秘等位置均有變動，同時公司已經(jīng)開展實施新的虛擬股權(quán)激勵政策（參照華為模式）和正在實施發(fā)行可轉(zhuǎn)債項目。公司做為民營企業(yè)，主要對手分別為外企和央企，在管理制度上的務(wù)實一直是公司最大競爭優(yōu)勢。
鉛回收業(yè)務(wù)和對經(jīng)銷商進行股權(quán)激勵并行，預(yù)計成本優(yōu)勢有望隨著鉛回收推廣從6-8%（16 年相比同行的成本優(yōu)勢）上升到10%。
公司控股的融資租賃公司在16 年開始正式運營，17 年的業(yè)務(wù)規(guī)劃是10000-15000 臺，凈利率達到35%。融資租賃公司的商業(yè)模式是通過融資租賃帶動公司的三電（電池+電機+電控）業(yè)務(wù)發(fā)展，16 年已經(jīng)有1 億元以上的融出資金，只融資不做運營，預(yù)計利潤接近1000 萬。
風(fēng)險提示：新產(chǎn)品銷量不及預(yù)期。
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