>> 東興證券-駱駝股份（601311）傳統(tǒng)業(yè)務(wù)拐點顯現(xiàn)，新興業(yè)務(wù)蓄勢待發(fā)-161021
| 上傳日期： |
2016/10/25 |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
楊若木 |
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觀點：
1、 傳統(tǒng)業(yè)務(wù)量價齊升，業(yè)績拐點明確。
三季度業(yè)績拐點坐實。公司半年報顯示營業(yè)收入同比負增長2.58%，凈利潤同比大幅下降34%。公司三季度營業(yè)收入實現(xiàn)17.59億元，同比增長31.48%，實現(xiàn)凈利潤1.34億元，凈利潤同比增幅由負轉(zhuǎn)正。公司業(yè)績拐點已現(xiàn)。
四季度量價齊升，業(yè)績可期。公司于9月底、10月初，鉛酸蓄電池兩次提價5%，公司產(chǎn)品價格進入上漲周期。公司產(chǎn)品毛利率與鉛電池漲跌幅高度正相關(guān)，隨著四季度鉛酸蓄電池產(chǎn)能持續(xù)釋放，四季度業(yè)績可期。
2、新興業(yè)務(wù)蓄勢待發(fā)。
公司啟停業(yè)務(wù)極具增長潛力。公司當前擁有600 萬KVAH 啟停電池產(chǎn)能，當前有100 萬KVAH 產(chǎn)能已投入生產(chǎn)。啟停電池毛利達到30%，價格較起動電池高1.5 倍。新增100 萬KVAH 啟停電池產(chǎn)能將帶來營業(yè)收入5 個億，毛利1.5 個億。公司已向大眾、福特、鄭州日產(chǎn)、長安、吉利、東風(fēng)實現(xiàn)配套。2017 年啟停電池產(chǎn)能釋放，業(yè)績提升可期。
融資租賃業(yè)務(wù)極具爆發(fā)力，帶動三電產(chǎn)銷放量增長。受新能源汽車政策不確定影響，公司2016 年融資租賃新能源汽車數(shù)量不及預(yù)期，預(yù)計1600 輛。但是2017 年融資租賃公司擬租賃投放車輛1.5 萬輛至2 萬輛，原因在于：2017 年新能源物流車車型進入補貼名單，新能源物流車市場將爆發(fā)增長；公司在北京、上海、武漢核心城市提前布局，多項融資租賃框架協(xié)議的簽署，將拉動裝有駱駝鋰電池和電機電控的整車銷售。以1.5 萬輛租賃車輛進行計算，將實現(xiàn)融資租賃毛利0.8 個億，鋰電池毛利5 個億，極大增厚公司業(yè)績。
結(jié)論：
公司是國內(nèi)汽車起動電池龍頭企業(yè)，并積極發(fā)展具有潛力的啟停電池業(yè)務(wù)和布局新能源產(chǎn)業(yè)鏈。三季度業(yè)績環(huán)比改善，公司產(chǎn)品進入提價周期，四季度業(yè)績可期。2017年啟停業(yè)務(wù)和新能源業(yè)務(wù)極具增長潛力。我們預(yù)計公司2016-2018年EPS分別為0.61元、0.99元、1.11元，同比增幅-15.3%，62%，12%，對應(yīng)PE27.06、16.71、15.01。給予公司“強烈推薦”評級，目標價22.8元。
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