>> 國泰君安-駱駝股份(601311)鉛酸蓄電池三季度量價齊升-160918
| 上傳日期： |
2016/9/19 |
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作者： |
王炎學 |
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預(yù)計公司三季度鉛酸電池業(yè)績增速將由負轉(zhuǎn)正，扭轉(zhuǎn)市場對公司主業(yè)下滑的悲觀預(yù)期，四季度鋰電池投產(chǎn)預(yù)計貢獻1-2 千萬凈利潤，2017 年鋰電池有望貢獻1.5-2 億凈利潤。維持2016/17年EPS 0.72/1.02 元的預(yù)測，根據(jù)鋰電池相關(guān)公司估值(億緯鋰能、澳洋順昌、東方精機)，給予其2017 年30 倍PE，維持目標價30.6 元。
根據(jù)我們對公司后市場（維修市場）經(jīng)銷商抽樣草根調(diào)研，7-9 月環(huán)比增長40%，遠超10%的季節(jié)性表現(xiàn)。公司前裝市場穩(wěn)定，利潤波動主要受后市場業(yè)績變化影響。受2016 年開始征收鉛酸電池消費稅沖擊，公司2016 年二季度后市場銷量受到影響，三季度公司及時調(diào)整產(chǎn)品銷售策略，銷量增速出現(xiàn)顯著回升。
6 月-9 月滬鉛指數(shù)上漲12%，公司終端售價亦跟隨漲價。公司產(chǎn)品利潤率與鉛價的變化成正比，鉛價漲公司產(chǎn)品提價，產(chǎn)品毛利率提升。
金屬鉛作為大宗商品，鉛價已持續(xù)三年下跌，2016 年6 月開始鉛價開始持續(xù)回升，自6 月下旬開始已經(jīng)上漲約12%,公司鉛酸蓄電池終端價格有所提升，毛利率提升。
催化劑：三季報公布、鋰電池量產(chǎn)、客戶訂單公布。
風險提示：行業(yè)增速下滑，新產(chǎn)品拓展不及預(yù)期
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