>> 中原證券-駱駝股份(601311)中報點(diǎn)評：加碼布局傳統(tǒng)主營，新能源汽車業(yè)務(wù)有序推進(jìn)-160802
| 上傳日期： |
2016/8/5 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
牟國洪 |
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公司持續(xù)加碼傳統(tǒng)主營業(yè)務(wù)布局，新能源汽車業(yè)務(wù)以“三電+租賃”的商業(yè)模式總體有序推進(jìn)中。預(yù)測公司2016-17年的EPS分別為0.75元和0.89元，按8月1日16.51元收盤價計算，對應(yīng)PE分別為22.04倍和18.51倍。目前估值相對合理，維持“增持”投資評級。
事件:
駱駝股份(601311)公布2016年中報。2016年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入24.79億元，同比增長5.68%；實現(xiàn)營業(yè)利潤2.34億元，同比下降17.11%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1.95億元，同比下降19.65%，基本每股收益0.23元。
點(diǎn)評:
公司增收不增利。2016年上半年，公司實現(xiàn)營收24.79億元，同比增長5.68%，其中第二季度營收11.76億元，同比下滑2.58%；上半年凈利潤為1.95億元，同比下降19.65%，其中第二季度為9516萬元，同比大幅下降33.76%，公司增收不增利主要原因為營業(yè)稅金及附加支出大幅增加，16年上半年支出1.11億元，同比大幅增長855.11%，原因是自16年1月1日起國家對鉛酸電池增收4%的產(chǎn)品消費(fèi)稅。16年上半年，公司投資凈收益3099萬元，同比大幅下降27.99%，主要是理財產(chǎn)品投資收益下降所致；營業(yè)外收入1485萬元，同比增長9.89%，其中政府補(bǔ)助1413萬元；資產(chǎn)減值損失988萬元，15年上半年為912萬元。
蓄電池主營業(yè)績持續(xù)增長。2008年以來，公司蓄電池主營業(yè)務(wù)業(yè)績總體持續(xù)穩(wěn)步增長，16年上半年蓄電池累計產(chǎn)量966.11萬KvAh，同比增長13.91%，對應(yīng)營收24.74億元，同比增長6.54%，其中汽車起動電池營收23.88億元，同比增長6.36%，營收占比96.32%；牽引電池營收3758萬元，同比下降25.85%。公司汽車起動電池業(yè)績增長主要與兩方面因素有關(guān)：一是我國汽車產(chǎn)量和保有量穩(wěn)步增長。13年以來，我國汽車年產(chǎn)銷量均保持在2000萬輛以上的水平，14年產(chǎn)量為2373萬輛，同比增長7.23%，15年為2446萬輛，同比增長3.13%；16年上半年為1287萬輛，同比增長6.38%。伴隨我國汽車產(chǎn)量持續(xù)增長，我國汽車保有量大幅增加，至16年6月底我國汽車保有量為1.84億輛，同比增長12.85%，而汽車起動電池壽命為2年左右，保有量提升將帶動存量需求；二是上游原材料價格止跌企穩(wěn)。12年以來，鉛酸電池上游原材料價格總體處于下降趨勢中，目前已呈現(xiàn)企穩(wěn)跡象，如14年鉛銻合金均價為1.43萬元/噸，15年為1.35萬元/噸，16年均價1.36萬元/噸，8月1日最新價為1.38萬元/噸。
值得注意的是，2014年以來公司海外營收持續(xù)高增長，15年海外營收3.23億元，同比大幅增長122.66%，占比為6.01%；16年上半年實現(xiàn)營收1.12億元，同比增長29.74%，占比為4.51%。
傳統(tǒng)主營業(yè)務(wù)持續(xù)加碼 預(yù)計16年下半年業(yè)績持續(xù)增長。至15年底，公司鉛酸電池產(chǎn)能為2250萬KvAh，在汽車起動用蓄電池領(lǐng)域穩(wěn)居國內(nèi)第一，國內(nèi)配套市場占比30%以上。為進(jìn)一步提升市場競爭力，公司提出十三五期間主要發(fā)展目標(biāo)：一是通過投資建設(shè)襄陽公司二期、華南公司二期，并將適時建設(shè)東北、西南工廠，2020年在國內(nèi)形成4170萬KVAH產(chǎn)銷能力，完成國內(nèi)整體布局；二是完善鉛酸蓄電池的“生產(chǎn)+回收”循環(huán)經(jīng)濟(jì)模式，從而實現(xiàn)規(guī)?；?、集約化的循環(huán)經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，規(guī)劃至2020年形成年處理50萬噸廢舊鉛酸蓄電池的能力；三是充分利用國家走出去、一帶一路戰(zhàn)略及政策，力爭2020年在境外形成600萬KvAh的產(chǎn)銷能力。
為實現(xiàn)上述發(fā)展規(guī)劃，16年以來公司加大了在鉛酸電池領(lǐng)域的投資：一是增資吐魯番鼎鑫科技。16年6月12日，公司與新疆再生資源集團(tuán)有限公司、托克遜縣龍源投資建設(shè)有限公司及吐魯番鼎鑫科技簽訂《合作框架協(xié)議》：約定由公司對吐魯番鼎鑫科技進(jìn)行增資10,200萬元，增資后持股占比51%。截至2016年5月31日，鼎鑫科技未經(jīng)審計的總資產(chǎn)為2438萬元，凈資產(chǎn)為2440萬元，其經(jīng)營范圍為廢舊蓄電池、鉛渣、鉛泥及含鉛廢物的回收利用、銷售，再生粗鉛、精鉛、合金鉛、氧化鉛回收利用、銷售。該項目投資有利于公司借助新疆當(dāng)?shù)氐膮^(qū)位優(yōu)勢、政策優(yōu)勢及人才優(yōu)勢，完善公司戰(zhàn)略布局，以實現(xiàn)“立足新疆，輻射中亞”的目標(biāo) 。
二是加大西南市場布局。16年6月13日，駱駝集團(tuán)股份有限公司與重慶綦江工業(yè)園區(qū)管理委員會簽訂了《投資意向書》：公司擬在重慶綦江工業(yè)園區(qū)投資興建“年產(chǎn)400萬KVAH高性能密封汽車蓄電池及15萬噸/年蓄電池回收循環(huán)利用項目。本項目預(yù)計征用土地約300畝，預(yù)計投資約10億元人民幣，項目完全達(dá)產(chǎn)后實現(xiàn)產(chǎn)值約30億元，上繳稅收約2億元。在具備實施前提條件下，預(yù)計18個月左右完成廠房建設(shè)，預(yù)計在廠房建設(shè)完成后3年內(nèi)全部達(dá)產(chǎn)。
三是布局海外市場。16年6月20日，公司與烏茲別克汽車工業(yè)公司簽署框架協(xié)議：擬收購其持有的吉扎克蓄電池公司不少于51%的股份。吉扎克蓄電池公司注冊資本為2900萬美元， 15年實現(xiàn)營收2800萬美元，年產(chǎn)蓄電池60.4萬只。如該股權(quán)轉(zhuǎn)
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