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    點(diǎn)評(píng)：
    蓄電池毛利率提升，營(yíng)業(yè)稅金同比大幅增加。公司2016 年上半年完成蓄電池產(chǎn)量961.11 萬(wàn)KVAH，同比增長(zhǎng)13.91%。蓄電池業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入24.74 億元，同比增長(zhǎng)6.54%，毛利潤(rùn)5.98 億元，同比增長(zhǎng)22.53%，毛利率為24.16%，相比上年同期增加3.15 個(gè)百分點(diǎn)，其中啟動(dòng)電池毛利率為24.48%，同比增加2.61 個(gè)百分點(diǎn)，牽引電池毛利率為17.29%，同比增加14.16 個(gè)百分點(diǎn)，降本增效效果顯著。由于2016 年，國(guó)家針對(duì)鉛蓄電池行業(yè)征收4%的產(chǎn)品消費(fèi)稅，致使公司上半年?duì)I業(yè)稅金及附加高達(dá)1.11 億元，同比大幅增長(zhǎng)855.11%，占公司上半年?duì)I業(yè)收入的4.50%，歸母凈利潤(rùn)的57.28%，嚴(yán)重拖累了公司業(yè)績(jī)，但對(duì)凈利潤(rùn)的影響5、6 月份已經(jīng)大大降低。
    供給端未來(lái)有望收縮，鉛回收業(yè)務(wù)進(jìn)一步提升盈利能力。受益于國(guó)家供給側(cè)改革和消費(fèi)稅政策，鉛酸電池中小廠家有望逐步被淘汰或整合，供給端有望收縮；而公司已經(jīng)利用自身優(yōu)勢(shì)以及并購(gòu)進(jìn)行全國(guó)布局，起動(dòng)電池市占率有望持續(xù)提升（未來(lái)有望達(dá)到30%），這將進(jìn)一步提升公司定價(jià)能力。鉛回收方面：公司擬在全國(guó)多點(diǎn)布局廢舊鉛酸蓄電池回收工廠（華中地區(qū)10 萬(wàn)噸項(xiàng)目已經(jīng)拿到許可證，華南地區(qū)預(yù)計(jì)2016 年底建完），形成生產(chǎn)--銷售--回收--再生--生產(chǎn)再利用的循環(huán)經(jīng)濟(jì)模式，這將進(jìn)一步降低公司生產(chǎn)成本，并創(chuàng)造新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。
    新能源業(yè)務(wù)逐步落地，未來(lái)發(fā)展空間巨大。公司以“三電+租賃”的商業(yè)模式，全面布局新能源汽車領(lǐng)域。公司起停電池（相當(dāng)于微混新能源汽車電池）已逐步打開空間；鋰離子動(dòng)力電池強(qiáng)勢(shì)布局：正在建設(shè)年產(chǎn)7 億Wh 動(dòng)力型鋰離子電池項(xiàng)目；公司通過(guò)收購(gòu)襄陽(yáng)宇清傳動(dòng)完善新能源汽車電機(jī)電控產(chǎn)業(yè)鏈；同時(shí)通過(guò)融資租賃進(jìn)入新能源汽車整車行業(yè)，與動(dòng)力電池、電機(jī)電控業(yè)務(wù)產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)。我們預(yù)計(jì)，未來(lái)幾年，新能源汽車行業(yè)較好的成長(zhǎng)性將帶動(dòng)公司新業(yè)務(wù)發(fā)展并貢獻(xiàn)較大增量的業(yè)績(jī)。
    公司從制造向服務(wù)轉(zhuǎn)型，拓展銷售渠道和后服務(wù)市場(chǎng)。公司以電池銷售渠道為依托建立電子商務(wù)平臺(tái)，從傳統(tǒng)制造業(yè)轉(zhuǎn)變?yōu)槠嚻饎?dòng)用電池綜合服務(wù)商+適度的汽車后市場(chǎng)服務(wù)商，轉(zhuǎn)型成功后公司將成為基于互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)的涵蓋“起動(dòng)用鉛酸蓄電池生產(chǎn)+回收”和“新能源電池生產(chǎn)+新能源汽車租賃”業(yè)務(wù)的汽車后市場(chǎng)綜合服務(wù)提供商。目前，公司的電子商務(wù)公司-駱駝汽車配件電子商務(wù)有限公司設(shè)立完成，電子商務(wù)服務(wù)平臺(tái)實(shí)現(xiàn)上線；公司擬通過(guò)線上平臺(tái)統(tǒng)一推廣，幫助門店獲取訂單，實(shí)現(xiàn)門店被動(dòng)等待銷售向“線上訂單---上門服務(wù)---廢舊回收”模式的轉(zhuǎn)換，完成O2O 閉環(huán)。
    盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)：根據(jù)公司的最新銷售情況和營(yíng)業(yè)稅征收情況，我們對(duì)盈利預(yù)測(cè)稍作調(diào)整，按照公司最新股本8.48 億股計(jì)算，預(yù)計(jì)公司16 年、17 年、18 年EPS 分別為0.75（下調(diào)25.74%）、0.90（下調(diào)25%）、1.03 元（下調(diào)25.90%），對(duì)應(yīng)8 月3 日收盤價(jià)（16.60 元）的市盈率分別為22、18 和16 倍，考慮到公司新能源和服務(wù)業(yè)務(wù)未來(lái)具有較大發(fā)展空間，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    股價(jià)催化因素及時(shí)間： 1、公司新能源電池、OTO 服務(wù)等新業(yè)務(wù)拓展順利；2、新能源汽車發(fā)展加速。
    風(fēng)險(xiǎn)提示： 1、新業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期；2、下游汽車產(chǎn)銷量不及預(yù)期；3、鉛價(jià)下跌。