>> 平安證券-駱駝股份（601311）三季度盈利扭轉(zhuǎn)，鉛價回升迎來業(yè)績拐點-161021
| 上傳日期： |
2016/10/21 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
王德安，余兵 |
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每股收益0.38 元。
平安觀點：
前三季度盈利下滑幅度較上半年收窄：受2016 年初鉛蓄電池征收4%消費稅影響，公司凈利潤下滑13.5%，但是下滑幅度相較上半年20%下滑有所收窄，主要由于三季度公司業(yè)績好轉(zhuǎn)。
單季度盈利與去年同期基本持平，抵消消費稅影響，迎來業(yè)績拐點：第三季度營收同比增31.5%至17.6 億元，環(huán)比增幅49.7%，創(chuàng)下三年來單季度最高增幅。三費率8.1%，同比下降約1.4 個百分點。在征收4%消費稅情況下，凈利潤1.3 個億，與去年同期基本持平。公司三季度受益鉛價上升，出貨量和盈利能力都得到顯著提升。考慮到四季度為公司傳統(tǒng)旺季，四季度凈利潤有望實現(xiàn)同比增長，全年凈利潤有望與去年持平。
多因素長期利好，市場仹額集中度逐步提升：公司持續(xù)布局鉛回收，降低原材料成本，預(yù)計2016 年底形成25 萬噸鉛蓄電池回收產(chǎn)能。環(huán)保趨嚴(yán)及消費稅率提高長期有利于行業(yè)集中度提升，長期來看利好駱駝股仹此類龍頭企業(yè)。駱駝股仹機(jī)制靈活、市場敏銳度高，新車與售后市場仹額均逐步提升。
啟停電池逐步放量帶來盈利向上彈性：啟停電池市場空間巨大，預(yù)計2020年啟停系統(tǒng)搭載率為50%左右，搭載啟停系統(tǒng)的新車產(chǎn)量觃模在1397 萬輛。2016 年前三季度我們估計駱駝股仹啟停電池出貨量已達(dá)去年全年的（20 萬只）3-4 倍，2016 年全年有望出貨達(dá)130-150 萬只，2017、2018年啟停電池有望大幅放量，搶占啟停配套先機(jī)、利潤彈性即將釋放。
布局動力鋰電池，即將迎來收獲期：公司鋰電池團(tuán)隊來自于國內(nèi)一流電池供應(yīng)商CATL，產(chǎn)品在國內(nèi)處于第一梯隊，現(xiàn)階段主要客戶包括揚子江等，通過設(shè)立融資租賃公司，收購電機(jī)電控公司，完成電機(jī)+電控+電池+租賃商業(yè)模式框架，三電+租賃商業(yè)模式拉動鋰電池出貨量。
盈利預(yù)測與投資建議：公司資質(zhì)優(yōu)秀，市場仹額逐步提升，短期鉛價回升公司迎來業(yè)績拐點，長期看啟停電池放量+鋰電池布局釋放利潤彈性。預(yù)測2016、2017、2018 年每股收益為0.71 元、1.07元、1.40 元，維持“強烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：1）啟停電池放量不及預(yù)期2）鋰電池業(yè)績不及預(yù)期。
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