>> 信達(dá)證券-駱駝股份（601311）業(yè)績(jī)迎來拐點(diǎn)，未來受益于新能源汽車行業(yè)發(fā)展-161026
| 上傳日期： |
2016/10/26 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
郭荊璞，劉強(qiáng) |
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其中，第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入17.60億元，同比增長(zhǎng)31.48%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.30億元，同比減少2.39%。
點(diǎn)評(píng)：
三季度盈利降幅收窄，業(yè)績(jī)迎來拐點(diǎn)。公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入42.39億元，同比增加15.05%；利潤(rùn)下滑主要受國(guó)家對(duì)鉛酸蓄電池征收4%消費(fèi)稅影響，公司第三季度營(yíng)業(yè)稅金同比大幅增加973.67%至6964.88萬元。但三季度公司業(yè)績(jī)已出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入17.60億元，同比增長(zhǎng)31.48%，歸母凈利潤(rùn)1.30億元，同比減少2.39%，相對(duì)二季度環(huán)比增加36.12%，且與二季度業(yè)績(jī)同比降幅33.76%相比，下滑幅度明顯收窄。我們認(rèn)為公司業(yè)績(jī)拐點(diǎn)的原因主要是產(chǎn)品提價(jià)（受益于鉛價(jià)上漲）和下游需求較好。
供給端未來有望收縮，鉛回收業(yè)務(wù)進(jìn)一步提升盈利能力。受益于國(guó)家供給側(cè)改革和消費(fèi)稅政策，鉛酸電池中小廠家有望逐步被淘汰或整合，供給端有望收縮；而公司已經(jīng)利用自身優(yōu)勢(shì)以及并購(gòu)進(jìn)行全國(guó)布局，起動(dòng)電池市占率有望持續(xù)提升（未來有望達(dá)到30%），這將進(jìn)一步提升公司定價(jià)能力。鉛回收方面：公司擬在全國(guó)多點(diǎn)布局廢舊鉛酸蓄電池回收工廠（華中地區(qū)10萬噸項(xiàng)目已經(jīng)拿到許可證，華南地區(qū)預(yù)計(jì)2016年底建完），形成生產(chǎn)--銷售--回收--再生--生產(chǎn)再利用的循環(huán)經(jīng)濟(jì)模式，這將進(jìn)一步降低公司生產(chǎn)成本，并創(chuàng)造新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。
新能源業(yè)務(wù)逐步落地，向服務(wù)轉(zhuǎn)型未來發(fā)展空間巨大。公司以“三電+租賃”的商業(yè)模式，全面布局新能源汽車領(lǐng)域。公司起停電池（相當(dāng)于微混新能源汽車電池）已逐步打開空間；鋰離子動(dòng)力電池布局強(qiáng)勢(shì)；同時(shí)通過融資租賃進(jìn)入新能源汽車整車行業(yè)，與動(dòng)力電池、電機(jī)電控業(yè)務(wù)產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)；以電池銷售渠道為依托建立電子商務(wù)平臺(tái)，轉(zhuǎn)型為適度的汽車后市場(chǎng)服務(wù)商。近期，公司聯(lián)合中扶惠民開展社區(qū)扶貧惠民工程，以互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)+線下農(nóng)業(yè)基地+社區(qū)居民消費(fèi)終端的定制農(nóng)業(yè)模式，通過提供新能源汽車購(gòu)買、售后服務(wù)、融資租賃等系統(tǒng)解決方案，帶動(dòng)公司純電動(dòng)物流車和充電服務(wù)業(yè)務(wù)。我們預(yù)計(jì)，未來幾年，新能源汽車行業(yè)較好的成長(zhǎng)性將帶動(dòng)公司新業(yè)務(wù)發(fā)展并貢獻(xiàn)較大增量的業(yè)績(jī)。
公司注重技術(shù)改造和開發(fā)，投資設(shè)立國(guó)外研發(fā)中心。公司順應(yīng)國(guó)家節(jié)能減排號(hào)召，積極開展技術(shù)改造，子公司駱駝華中“鉛削減技術(shù)改造項(xiàng)目”獲2016年國(guó)家節(jié)能減排補(bǔ)助資金482萬元。同時(shí)，公司著眼于國(guó)際市場(chǎng)，緊跟行業(yè)前進(jìn)步伐。駱駝研究院投資100萬美金在美國(guó)設(shè)立全資子公司及其研發(fā)中心，利用國(guó)外人才和信息資源反哺國(guó)內(nèi)企業(yè)，以掌握前沿技術(shù)領(lǐng)域先機(jī)，對(duì)公司品牌提升及OEM 配套業(yè)務(wù)的拓展都將產(chǎn)生積極影響。
盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2016 年、2017 年、2018 年EPS 分別為0.78、0.98、1.21 元，對(duì)應(yīng)10 月26 日收盤價(jià)（18.84 元）的市盈率分別為24、19 和16 倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
股價(jià)催化劑： 1、公司產(chǎn)品提價(jià)；2、新能源汽車業(yè)務(wù)發(fā)展加速。
風(fēng)險(xiǎn)提示： 1、新業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期；2、下游汽車產(chǎn)銷量不及預(yù)期；3、鉛價(jià)下跌
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