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公司2014年和2016 年分別收購(gòu)沃金天然氣與金海運(yùn)，進(jìn)軍天然氣和海空裝備軍品市場(chǎng)，形成目前船舶與海洋工程、清潔能源和防務(wù)裝備三大業(yè)務(wù)并舉格局。公司業(yè)績(jī)近三年穩(wěn)健增長(zhǎng)，其中2016 年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入16.06 億元（YOY34.16%），歸屬母公司凈利潤(rùn)1.44 億元（YOY159.92%），業(yè)績(jī)同比大幅增長(zhǎng)主要原因系金海運(yùn)并表與天然氣收入較大增加。
    船舶海工傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，向高端產(chǎn)品升級(jí)轉(zhuǎn)型，體外EPC 平臺(tái)未來(lái)有望納入主體。
    公司深耕船舶與海洋工程領(lǐng)域多年，實(shí)力雄厚，具備虛擬數(shù)字化設(shè)計(jì)能力，同時(shí)構(gòu)建較為完整的協(xié)同設(shè)計(jì)信息平臺(tái)，各項(xiàng)工作實(shí)現(xiàn)電子化、信息化、自動(dòng)化。當(dāng)前全球船舶海工行業(yè)不景氣，公司依托船舶設(shè)計(jì)及船舶工程總承包能力，積極向綠色節(jié)能船型、高端特種船型等高附加值產(chǎn)品升級(jí)轉(zhuǎn)型，創(chuàng)造新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)空間。據(jù)測(cè)算2020-2025 年我國(guó)高技術(shù)船舶海工市場(chǎng)空間約600-1000 億美元，市場(chǎng)發(fā)展空間廣闊。 此外公司EPC 業(yè)務(wù)平臺(tái)和生產(chǎn)基地大津重工仍處體外，未來(lái)有望在條件合適時(shí)納入公司主體。
    構(gòu)建天然氣全產(chǎn)業(yè)鏈，持續(xù)布局軍民融合，外延發(fā)展良好。清潔能源方面，公司基于沃金天然氣經(jīng)營(yíng)許可資質(zhì)及氣源保障，依托LNG 動(dòng)力船舶系統(tǒng)關(guān)鍵技術(shù)，開(kāi)展水上天然氣加注業(yè)務(wù)，努力構(gòu)建船舶天然氣應(yīng)用全產(chǎn)業(yè)鏈。同時(shí)與中海油設(shè)立合資公司，發(fā)揮雙方優(yōu)勢(shì)，保障業(yè)務(wù)持續(xù)健康發(fā)展。防務(wù)裝備方面，公司收購(gòu)金海運(yùn)后，打造國(guó)內(nèi)首個(gè)示范意義軍民融合產(chǎn)業(yè)園，形成設(shè)計(jì)、制造、服務(wù)覆蓋全軍防務(wù)需求的裝備規(guī)模化產(chǎn)業(yè)。此外成立防務(wù)裝備研究院及擬設(shè)立軍工產(chǎn)業(yè)基金，進(jìn)一步加碼軍民融合。
    民營(yíng)軍輔船龍頭望橫空出世，看好實(shí)現(xiàn)0 到1 突破。隨著我國(guó)深藍(lán)海軍建設(shè)發(fā)展，我們預(yù)計(jì)未來(lái)30 年海軍主戰(zhàn)艦船的市場(chǎng)規(guī)模近萬(wàn)億，軍輔船雖不直接作戰(zhàn)，但作為海軍戰(zhàn)斗力重要倍增器，相應(yīng)市場(chǎng)空間同樣可觀。當(dāng)前公司依托船舶設(shè)計(jì)制造強(qiáng)大實(shí)力及金海運(yùn)軍品制造資質(zhì)優(yōu)勢(shì)，探索并適時(shí)進(jìn)入軍輔船市場(chǎng)，以獲得持續(xù)、高附加值的訂單，看好軍輔船業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)從0 到1 突破。
    與中船重工702、704 研究所建立合資公司+戰(zhàn)略合作集團(tuán)重要成員武漢船機(jī)，有望分享混改紅利。公司2013 年參股合資設(shè)立上海衡拓船舶（后者最大參股股東為704 所產(chǎn)業(yè)化綜合平臺(tái)）；2015 年與702 所合資設(shè)立中船重工（上海）節(jié)能（合資公司系集團(tuán)為促進(jìn)船舶節(jié)能減排配套產(chǎn)業(yè)化而設(shè)立）；2017年戰(zhàn)略合作集團(tuán)重要成員武漢船機(jī)。一方面公司實(shí)際控制人劉楠先生南船背景出身，另一方面公司積極參與北船相關(guān)合作。隨著南北船混改深化進(jìn)行，公司有望和造船“國(guó)家隊(duì)”實(shí)現(xiàn)資源、機(jī)制優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，分享改革紅利。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)2017-19年EPS分別為0.56、0.73、0.92元，結(jié)合可比公司2017年平均PE以及軍工業(yè)務(wù)估值溢價(jià)，給予公司2017年60倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)33.60元，"買(mǎi)入"評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。（1）軍輔船進(jìn)展不確定性；（2）天然氣業(yè)務(wù)市場(chǎng)變化；（3）高附加值船舶拓展不順。