>> 安信證券-天海防務(wù)（300008）業(yè)績符合預(yù)期，天海防務(wù)產(chǎn)業(yè)強(qiáng)勁增長-160828
| 上傳日期： |
2016/8/29 |
大小： |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王書偉，鄒潤芳，朱元駿 |
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業(yè)績大幅增長歸因于4 月開始并表金海運(yùn)并完成業(yè)績承諾。分季來看，2016Q2營收5.74 億元，同比增長168.5%；歸母凈利潤9390 萬元，同比增長543.6%。
■海天防務(wù)產(chǎn)業(yè)強(qiáng)勁增長，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)升級加快進(jìn)入軍輔船領(lǐng)域。通過收購金海運(yùn)成功轉(zhuǎn)型天海防務(wù)產(chǎn)業(yè)，金海運(yùn)客戶為軍方及公務(wù)部門，擁有二級軍工保密資質(zhì)且四證齊全，多種產(chǎn)品屬于國家豁免披露且獨家生產(chǎn)資格，填補(bǔ)國內(nèi)空白，根據(jù)公告2016 年已簽及計劃訂單3.6 億元，約占預(yù)測收入的95%，2 季度以來訂單加快交付，海天防務(wù)產(chǎn)業(yè)營收1.87 億元，在主營收入中占比22.2%，但毛利率高達(dá)59.3%，帶動綜合毛利率環(huán)比1 季度提升11 個百分點，我們判斷，由于公司2016 年、2017 年在手訂單充足，隨著多款特種裝備放量及未來新型產(chǎn)品定型列裝，公司業(yè)績超預(yù)期是大概率事件。傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，由于加速產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整及霧霾整治力度，上海市鼓勵用油企業(yè)加快“油改氣”，同時公司也進(jìn)入LNG 加氣業(yè)務(wù)導(dǎo)致天然氣業(yè)務(wù)同比增長219%；船舶行業(yè)持續(xù)低迷，導(dǎo)致船舶EPC 業(yè)務(wù)大幅下降33.7%，通過產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級，依托傳統(tǒng)船舶設(shè)計及總包能力進(jìn)入軍輔船領(lǐng)域，形成基于海洋兼顧天空與水下的防務(wù)裝備產(chǎn)業(yè)鏈，未來業(yè)績有望快速增長。
■打造國內(nèi)首個軍民融合產(chǎn)業(yè)園，加速實施天海全軍防務(wù)產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略。6 月28 日公告與泰州高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)園區(qū)管委會簽訂協(xié)議，設(shè)立天海防務(wù)軍民融合科技產(chǎn)業(yè)園公司，計劃投資15-20 億元，17 年底投資不少于10 億元，建設(shè)期預(yù)計3-5年，建成后將成國內(nèi)首個軍民融合示范產(chǎn)業(yè)園，將引進(jìn)與培育滿足軍工技術(shù)要求的軍工與民用企業(yè)入駐，形成滿足全軍防務(wù)需求的產(chǎn)業(yè)鏈。園內(nèi)設(shè)有軍工防務(wù)技術(shù)研究院、軍工防務(wù)設(shè)備檢測中心、物流中心、配套產(chǎn)業(yè)制造區(qū)、總成設(shè)備制造區(qū)、保密中心等功能區(qū)。公司利用自身及子公司軍工產(chǎn)業(yè)資質(zhì)、市場技術(shù)優(yōu)勢，未來在裝備產(chǎn)業(yè)鏈科研、設(shè)計、檢測與制造等各個環(huán)節(jié)協(xié)同補(bǔ)強(qiáng)，助推軍工特種裝備及機(jī)電防務(wù)產(chǎn)業(yè)加快規(guī)模化。
■投資建議：我們預(yù)計2016 年-2018 年凈利潤2.2 億元、3.04 億元、4.07 億元，EPS 為0.58 元、0.80 元、1.07 元，通過收購成功涉足軍工特種裝備領(lǐng)域，成立產(chǎn)業(yè)園加快實施全軍防務(wù)產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略，維持買入-A 評級。6 個月目標(biāo)價為34.61 元。
■風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行傳統(tǒng)業(yè)務(wù)下滑，軍工業(yè)務(wù)訂單交付進(jìn)展緩慢
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