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并購資產(chǎn)并表是收入增長主要原因，公司2015 年7 月并購寧波變速器，2015年10 月并購金興內(nèi)飾，兩部分業(yè)務(wù)2016 年都是全年并表。同時(shí)，公司在2016年11 月并購蕪湖萬里揚(yáng)變速器業(yè)務(wù)，進(jìn)一步提升整體收入水平。汽車內(nèi)飾毛利水平提升，并購蕪湖變速箱資產(chǎn)和投資收益增加是利潤增長主要原因。汽車內(nèi)飾報(bào)告期貢獻(xiàn)毛利1.42 億元，同比增加1.17 億元。蕪湖變速箱報(bào)告期毛利率達(dá)28.86%，貢獻(xiàn)7829.77 萬元毛利，全年實(shí)現(xiàn)凈利潤2.15 億元，超額完成對賭業(yè)績。公司聯(lián)營企業(yè)金華新隆和向財(cái)通委托的資產(chǎn)管理計(jì)劃收益分別貢獻(xiàn)2482 萬和5108 萬投資收益。
    產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，打造領(lǐng)先國產(chǎn)變速箱平臺。公司業(yè)務(wù)涵蓋商用車變速箱、乘用車手動變速箱、乘用車自動變速箱和內(nèi)飾等多個(gè)領(lǐng)域。公司是領(lǐng)先商用變速箱平臺，并購資產(chǎn)蕪湖萬里揚(yáng)在CVT 中寡頭地位明顯，同時(shí)，公司攜手國際一流研發(fā)團(tuán)隊(duì)吉孚動力設(shè)立全資子公司浙江吉孚，主要生產(chǎn)和銷售新能源汽車傳動系統(tǒng)（PHEV）和AT 系列自動變速器。此外，公司與全球領(lǐng)先汽車零部件供應(yīng)商合作開拓汽車內(nèi)飾件業(yè)務(wù)，產(chǎn)業(yè)鏈上多點(diǎn)開花，領(lǐng)先國產(chǎn)變速箱平臺逐漸完整。
    新產(chǎn)品不斷研制，驅(qū)動業(yè)績長期增長。公司AMT 項(xiàng)目6AG40，6G26 變速箱、5G15 變速箱項(xiàng)目，全新前置前驅(qū)六速變速箱6MF25 項(xiàng)目和全新一代CVT 項(xiàng)目處于研發(fā)中，驅(qū)動未來業(yè)績持續(xù)高增長。
    盈利與估值。我們預(yù)測公司17，18，19 年EPS 分別為0.62 元，0.84 元和1.21 元?？杀壬鲜泄倦p林股份17 年平均預(yù)測PE 為19.5 倍?？紤]到奇瑞CVT 發(fā)展前景廣闊，行業(yè)寡頭優(yōu)勢明顯，給予公司17 年預(yù)測EPS35 倍動態(tài)PE，目標(biāo)價(jià)21.7 元，“買入”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：CVT 核心零部件對外依賴風(fēng)險(xiǎn)，研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。