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隨著下游挖掘機(jī)行業(yè)景氣度的提升，公司挖掘機(jī)專用油缸業(yè)務(wù)也有望觸底回升。公司銷售挖掘機(jī)專用油缸市場(chǎng)占有率超過(guò)40%，在手訂單充足，有望進(jìn)一步提升現(xiàn)有產(chǎn)能利用率，實(shí)現(xiàn)銷售收入的快速增長(zhǎng)。
    ◆非標(biāo)油缸業(yè)務(wù)拓展有力。公司2015年非標(biāo)準(zhǔn)油缸實(shí)現(xiàn)銷售收入5.16億元，公司歷史上首次超過(guò)挖掘機(jī)專用油缸收入，同比增長(zhǎng)24.19%。2015年盾構(gòu)機(jī)油缸銷售收入實(shí)現(xiàn)同比55%的增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率超過(guò)70%，在全球市場(chǎng)占有率也排名首位；2015年公司海事油缸銷售收入增長(zhǎng)103%。盾構(gòu)機(jī)、高端海工海事、特種車輛用液壓油缸產(chǎn)品成為引領(lǐng)非標(biāo)準(zhǔn)油缸銷售增長(zhǎng)的三大新動(dòng)能。
    ◆液壓系統(tǒng)成套供應(yīng)商雛形已現(xiàn)，泵閥產(chǎn)品放量在即。公司2013年開(kāi)始逐步建設(shè)液壓閥和液壓泵生產(chǎn)基地，目前，泵閥產(chǎn)品開(kāi)始批量供貨，主要包括：6T、8T挖掘機(jī)主控液壓閥和高壓柱塞泵，現(xiàn)已初步試水進(jìn)口替代。2015年，公司入股專業(yè)生產(chǎn)軸向柱塞泵的哈威InLine公司，并通過(guò)增資實(shí)現(xiàn)了全資收購(gòu)。預(yù)計(jì)公司2016年泵閥收入將達(dá)1.25-1.4億元人民幣（其中包括哈威InLine7,000-8,000萬(wàn)的銷售收入），2017-2018年有望維持成倍增長(zhǎng)。
    投資建議：
    我們預(yù)計(jì)2017-2018年的凈利潤(rùn)分別為1.59億元、1.90億元，EPS分別為0.25元、0.30元，對(duì)應(yīng)P/E分別為64.08倍、53.40倍，目前機(jī)械基礎(chǔ)件行業(yè)P/E（TTM，剔除負(fù)值）中位數(shù)為93.67倍，公司估值仍有較大的上升空間，考慮公司挖掘機(jī)專用高壓油缸受益下游行業(yè)復(fù)蘇、泵閥產(chǎn)品放量在即，我們首次給予其"買入"投資評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示： 
    固定資產(chǎn)投資快速下滑；挖掘機(jī)銷量增速回落；泵閥市場(chǎng)開(kāi)拓不及預(yù)期。