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公司2014 年在引進(jìn)宏瀨光電和臺(tái)灣光達(dá)關(guān)于AOI 光學(xué)檢測(cè)系統(tǒng)和平板顯示自動(dòng)化設(shè)備相關(guān)專利等知識(shí)產(chǎn)權(quán)的基礎(chǔ)上，經(jīng)過消化和吸收，目前已經(jīng)完成AOI 光學(xué)檢測(cè)系統(tǒng)和平板顯示自動(dòng)化設(shè)備的產(chǎn)品開發(fā)，部分產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)銷售，使公司在Array 制程和Cell 制程的檢測(cè)形成自有技術(shù)。公司產(chǎn)品已覆蓋Module 制程的檢測(cè)系統(tǒng)，并成功實(shí)現(xiàn)了Cell 制程產(chǎn)品的規(guī)模銷售，Array 制程的產(chǎn)品亦已完成開發(fā)，部分產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)了銷售，成為行業(yè)內(nèi)少數(shù)幾家能夠提供平板顯示三大制程檢測(cè)系統(tǒng)的企業(yè)。
    以Module 為基礎(chǔ)，技術(shù)逐步向拓展中、前段拓展。公司在技術(shù)發(fā)展路線方面思路清晰，目前，中段產(chǎn)品取得規(guī)模銷售，前段產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)突破，我們認(rèn)為公司技術(shù)研發(fā)投入力度大，中、前段設(shè)備將會(huì)不斷優(yōu)化，滿足下游客戶需求能力不斷加強(qiáng)，在LCD 產(chǎn)能不斷向大陸轉(zhuǎn)移和OLED 建設(shè)大浪潮下，公司將會(huì)充分收益于平板檢測(cè)設(shè)備國(guó)產(chǎn)替代。根據(jù)公司公告提供的數(shù)據(jù)測(cè)算，后段檢測(cè)設(shè)備的市場(chǎng)空間占比為5%左右，而中段、前段檢測(cè)設(shè)備的市場(chǎng)空間占比分別為20%、75%左右， 中、前段檢測(cè)設(shè)備市場(chǎng)空間是后段的近20 倍，公司收入增長(zhǎng)空間巨大。
    LCD 持續(xù)景氣+國(guó)產(chǎn)替代，AOI 高速增長(zhǎng)可持續(xù)性高。當(dāng)前，全球面板產(chǎn)能的增長(zhǎng)主要來自中國(guó)，平板顯示設(shè)備投資金額也主要集中在中國(guó)大陸，產(chǎn)能不斷向中國(guó)大陸轉(zhuǎn)移。2016 年第四季度京東方超過LGD，成為全球大尺寸第一大出貨量面板廠，市場(chǎng)占有率為22%，同比增長(zhǎng)27.4%。在國(guó)內(nèi)面板廠不斷加大高世代產(chǎn)線投資、擴(kuò)大LCD 產(chǎn)能的背景下，AOI 國(guó)產(chǎn)替代空間較大，我們預(yù)計(jì)公司2017-2019 年AOI 營(yíng)業(yè)收入分別為：4.33/6.79/9.87 億元。
    OLED 處于爆發(fā)的前夜，公司將充分收益。我們認(rèn)為新iPhone8 使用OLED屏幕，將會(huì)加速中小尺寸AMOLED 產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程。國(guó)內(nèi)面板廠向智能手機(jī)用OLED 面板領(lǐng)域進(jìn)行大規(guī)模投資，根據(jù)我們統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)2017-2019 年實(shí)現(xiàn)投產(chǎn)的產(chǎn)線投資總額分別為330/1050/1280 億元。由于當(dāng)前國(guó)內(nèi)OLED 良率普遍較低，對(duì)于檢測(cè)設(shè)備的需求將會(huì)明顯大于同樣投資額的LCD 產(chǎn)線，我們預(yù)計(jì)2017-2019 年OLED 檢測(cè)設(shè)備投資額分別為23.1/73.5/89.6 億元，公司2017-2019 年OLED 產(chǎn)品的營(yíng)業(yè)收入分別0.27/1.90/4.24 億元。
    盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)：我們認(rèn)為公司在國(guó)內(nèi)面板顯示檢測(cè)設(shè)備領(lǐng)域處于領(lǐng)先地位，未來收入增長(zhǎng)空間巨大。預(yù)計(jì)公司2017-2019 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.21/12.70/18.48 億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.55/2.29/3.18 億元，EPS 為1.94/2.87/3.97 元，給予公司2017 年50 倍PE 估值，對(duì)應(yīng)市值為77.5 億元，目標(biāo)價(jià)格96.87 元，給予“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示事件：1、下游投資放緩風(fēng)險(xiǎn)，2、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。