>> 民生證券-精測電子(300567)2016年年報(bào)點(diǎn)評：業(yè)績高增長，AOI檢測與自動(dòng)化設(shè)備業(yè)務(wù)助力-170328
| 上傳日期： |
2017/3/29 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
鄭平 |
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（1）公司2016 年業(yè)績與2017 年2月發(fā)布的業(yè)績預(yù)報(bào)和快報(bào)一致，符合預(yù)期，業(yè)績增長主要原因是液晶顯示行業(yè)快速發(fā)展帶動(dòng)公司產(chǎn)品銷量增加。（2）公司模組檢測系統(tǒng)、AOI 光學(xué)檢測系統(tǒng)、平板顯示自動(dòng)化設(shè)備業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)營收2.28 億、2.14 億、5502.52 萬元，同比分別增長7.36%、154.77%、63.51%，各業(yè)務(wù)毛利率為69.78%、43.28%、26.11%，同比變化0.95、0.63、-0.81 個(gè)百分點(diǎn)；（3）公司是液晶顯示檢測領(lǐng)域領(lǐng)先企業(yè)，包括AOI 光學(xué)檢測在內(nèi)的新技術(shù)研發(fā)進(jìn)展快速，各業(yè)務(wù)盈利能力持續(xù)增強(qiáng)，毛利率保持穩(wěn)定水平，體現(xiàn)出公司在行業(yè)競爭中具備較強(qiáng)優(yōu)勢；（4）公司增資全資子公司精立電子有助于推進(jìn)募投項(xiàng)目的順利實(shí)施。新設(shè)子公司精測電子（香港）有限公司（暫定名），注冊資本2000 萬美元，有助于發(fā)掘和滿足國際市場的需求。
2、我們認(rèn)為，消費(fèi)者電子帶動(dòng)的液晶顯示模組及面板需求保持快速增長，同時(shí)OLED、4K 等新技術(shù)帶動(dòng)自動(dòng)化設(shè)備更新，促進(jìn)公司整體業(yè)務(wù)保持顯著提升態(tài)勢，行業(yè)景氣度較高，有望帶動(dòng)公司業(yè)績未來長期增長。
AOI 光學(xué)檢測構(gòu)建技術(shù)門檻，業(yè)績高速增長成亮點(diǎn)
1、基于光學(xué)和計(jì)算機(jī)視覺的智能檢測成為智能制造領(lǐng)域的重要發(fā)展方向，公司在該領(lǐng)域投入研發(fā)并獲得重大突破，相關(guān)業(yè)務(wù)在2016 年實(shí)現(xiàn)超1.5 倍增長。
（1）液晶相關(guān)元器件直接用于視覺交互，對外觀、顯示效果等方面具有很高的生產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)?；贏OI 光學(xué)檢測的方案能夠提高自動(dòng)化檢測效率，并且能夠有效解決檢測過程中的精度、持續(xù)性、適應(yīng)性，滿足不同檢測標(biāo)準(zhǔn)下產(chǎn)線的快速調(diào)整。（2）包括友達(dá)光電、群創(chuàng)光電等面板廠商新增產(chǎn)線及部分產(chǎn)線升級，幫助公司及子公司宏瀨光電AOI 光學(xué)檢測系統(tǒng)銷量大幅增長。2016 年公司AOI光學(xué)檢測業(yè)務(wù)進(jìn)入收獲期，營收占比達(dá)41.5%，接近公司模組檢測傳統(tǒng)業(yè)務(wù)（占比44.14%），成為公司業(yè)績亮點(diǎn)。
2、我們認(rèn)為，AOI 光學(xué)檢測是新一代智能制造領(lǐng)域的關(guān)鍵技術(shù)，是人工智能在自動(dòng)化領(lǐng)域的重要落地方向，對技術(shù)實(shí)力和積累有很高要求。公司在該領(lǐng)域具備先發(fā)優(yōu)勢，構(gòu)筑扎實(shí)的技術(shù)門檻，未來有望進(jìn)一步發(fā)展客戶、占據(jù)行業(yè)主導(dǎo)地位，為公司業(yè)績貢獻(xiàn)重要組成部分。
平板顯示產(chǎn) 能結(jié)構(gòu)優(yōu)化，行業(yè)上游自動(dòng)化設(shè)備率先受益1、平板顯示檢測是平板顯示器件生產(chǎn)各制程中的必備環(huán)節(jié)。通過加強(qiáng)研發(fā)，公司優(yōu)化平板顯示檢測PG 產(chǎn)品型號系列，加強(qiáng)了Module、Cell 和Array 段光學(xué)測試能力，在亮度和色度快速高精度測量調(diào)整、顯示缺陷、電氣線路缺陷和外觀缺陷檢測等主要技術(shù)上均有階段性突破。子公司蘇州精瀨2016 年成功開發(fā)高速微觀檢查設(shè)備及玻璃邊緣自動(dòng)檢查設(shè)備，并成功導(dǎo)入多個(gè)客戶產(chǎn)線，促進(jìn)公司自動(dòng)化設(shè)備業(yè)績發(fā)展快速。
2、我們認(rèn)為，公司在2016 年完善了不同制程下的檢測技術(shù)，積極提升能力以適應(yīng)行業(yè)產(chǎn)能結(jié)構(gòu)變化。隨著消費(fèi)者電子創(chuàng)新性的持續(xù)，產(chǎn)業(yè)對定制的自動(dòng)化設(shè)備需求將保持較高水平，為公司相應(yīng)業(yè)務(wù)的長期發(fā)展提供重要基礎(chǔ)。
2017 年一季度業(yè)績扭虧為盈，OLED、4K 有望成為未來增長點(diǎn)
公司2017 年一季度預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤1500~2000 萬元，相比去年同期虧損67.64萬元，成功實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。一季度業(yè)績向好的原因是公司產(chǎn)品銷量保持增長態(tài)勢。另外，公司目前具備OLED 等新液晶技術(shù)檢測系統(tǒng)的研發(fā)和生產(chǎn)能力，2016年相應(yīng)業(yè)績占比為0.33%，具備較高的增長空間。我們認(rèn)為，隨著液晶顯示領(lǐng)域OLED、4K 等新技術(shù)的進(jìn)一步成熟，公司相應(yīng)業(yè)務(wù)有望成長為新的業(yè)績增長點(diǎn)。
三、盈利預(yù)測與投資建議
預(yù)計(jì)公司2017~2019 年EPS 為2.18、3.23 和4.11 元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE 為42X、28X 和22X。公司是液晶顯示檢測領(lǐng)域領(lǐng)先企業(yè)，具備顯著的行業(yè)競爭優(yōu)勢，在AOI 光學(xué)檢測領(lǐng)域占據(jù)重要領(lǐng)先地位。給予公司2017 年50~55 倍PE，未來12 個(gè)月合理估值109.0~119.9 元，給予公司“強(qiáng)烈推薦”評級。
四、風(fēng)險(xiǎn)提示：
液晶顯示行業(yè)波動(dòng)；新技術(shù)推進(jìn)不及預(yù)期；市場競爭加劇。
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